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作者:--发表日期:2020-09-09 17:04:00
★今日研究分享★



【建材团队】周观点:玻纤价格全面提涨,重视华东水泥β修复行情

水泥:长三角水泥价格全面提涨,重视华东地区β反弹行情。继前期长三角熟料价格率先提涨 20 元/吨,本周长三角水泥价格提涨 10-30 元/吨,拉开下半年水泥价格反弹大幕,从时间节点上超市场预期。由于水泥需求刚性及不可库存的属性,价格对需求极为敏感,所以后续需求集中释放及灾后重建有望将带动价格大幅反弹;当前时点类似于上半年 4/5 月份,需求集中恢复带动的涨价小周期,但下半年从涨价时间(南方从 8 月中下旬到 12 月份)及涨价空间(长三角淡季价格回落 70-100 元/吨,价格洼地)来看,都要好于上半年,而从涨价幅度来看,可以类比去年受雨水影响较为严重的福建(8 月中下旬开始累积上涨 200 元/吨),江西(8 月底开始累积上涨 150 元/吨),我们认为,在地产超预期及基建逐步回暖的背景下,下半年华东水泥价格弹性十足,重视区域β修复行情。其次,天山股份拟向控股股东中国建材等发行股份,收购中国建材水泥板块资产,收购完成后,公司水泥产能提升至约 4.3 亿吨,水泥熟料产能提升至 3 亿吨以上,商品混凝土产能 提升至 4 亿立方米以上,一举超过海螺水泥,成为国内最大的水泥企业,产能基本实现全国覆盖,规模优势十分明显,行业整合或催化板块行情。

建议关注:祁连山、东方雨虹、旗滨集团。



【军工团队】和而泰,民营射频芯片龙头崭露头角,5G 毫米波业务打开未

公司研发实力雄厚,民营毫米波射频芯片龙头崭露头角。子公司铖昌科技是国内毫米波射频芯片领域唯一一家承担国家重大型号量产任务的民营企业(另外两家是中国电子科技集团第 13 研究所和第 55 研究所)。公司研发生产体系完善,拥有完备的军工科研生产资质,产品广泛应用于军工、5G、物联网等领域。公司已经陆续开发出多款 GaN 和 SiGe 材料新产品,未来将继续扩大研发投入保持技术优势。公司的技术实力与产品是与主要客户合作关系稳定的基石,在手订单不断增加,目前已与多个大客户签订重大型号项目的技术协议,订单持续增长可期。下游需求受益于相控阵雷达、航天卫星产业快速发展。(1)受益于国防信息化建设,中国的军用雷达市场有望保持高速增长。根据预测,到 2025 年,我国军用雷达市场有望突破 573 亿美元,年复合增长率高达

11.5%。相控阵雷达是目前较为先进的雷达形式,其性能远远优于机械扫描雷达,因此逐步成为各种先进军事装备的首选雷达,由大量毫米波射频芯片组成的 T/R 组件是相控阵雷达的工作核心,有望充分受益。(2)我国卫星产业高速发展,在政策推动下,遥感、通信、导航卫星迎来巨大发展机遇,毫米波射频芯片作为卫星及其地面设备、终端设备核心元器件之一,需求量将会持续提升。

布局 5G 毫米波射频芯片,打开未来想象空间。毫米波频段是 5G 发展的重要方向。中国移动在 2019 年 5G毫米波技术创新研讨会上透露,中国移动已经完成 5G 毫米波关键技术验证,计划在 2022 年逐步进行 5G 毫米波商用。公司产品在原理、功能、频率上与 5G 毫米波射频芯片极为相近。依托于公司的技术实力,与多家通信厂商合作进行 5G 射频芯片的研发,公司有望在 5G 毫米波射频芯片取得突破,打破国外垄断地位,取得业绩的爆发式增长。公司是智能控制器行业龙头,5 年营收 CAGR 高达 32.11%。公司的智能控制器广泛应用于家电、电动工具、汽车电子设备中,经过几十年的发展,公司已经发展成为智能控制器行业的龙头企业,占有较高的市场份额。公司拥有优质的客户资源,主要的客户包括伊莱克斯、惠而浦、西门子、B/S/H/、GE、TTI 等著名跨国企业。公司智能控制器营收保持稳定高速增长,复合增长率达到了 32.11%。

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【化工团队】华鲁恒升:低油价背景下盈利韧性强,周期修复弹性大

公司发布 2020 年中报,报告期内实现营业收入 59.93 亿元,同比-15.3%;归母净利润 9.04 亿元,同比-30.93%。其中二季度实现营业收入 30.34 亿元,同比-14.12%,环比+2.53%;实现归母净利润 4.74 亿元,同比-28.82%,环比+10.23%。1.周期底部经受住考验,二季度环比改善公司为煤化工龙头,以煤、苯、丙烯为原料,依托清洁煤气化核心技术,打造了“一头多线”协同联产体

系,实现产品多元化柔性生产,主要包括尿素、DMF、醋酸、乙二醇等。2020H1,受国内外疫情蔓延影响,需求萎缩,国际原油价格大幅下挫,主要化工产品价格大幅下滑,导致公司业绩同比下滑,毛利率下降,但公司以量补价,充分发挥成本优势和柔性生产技术平台优势,一定程度减小了业绩下滑幅度。对于煤化工企业,油价中枢水平直接影响其盈利中枢,特别是产品结构与石化、油气产业链重合度高的产品,包括甲醇、乙二醇、己二酸等产品。2020 年 Q1 及 Q2,WTI 国际油价均值分别为 46 美元/桶、28 美元/桶,环比下降,低油价背景下,公司分别实现归母净利润 4.3 亿元,4.74 亿元,环比改善,再次体现公司柔性生产、成本优势。随着油价的底部复苏,公司盈利有望修复。

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