太证资本

7月12日微信公众订阅号研究分享

作者:--发表日期:2020-08-04 16:41:31
★今日研究分享★



【电子团队】

三季度景气乐观持续,联发科高成长表现佐证5G终端备货旺盛

本周市场继续高歌猛进,我们持续重点推荐的蓝思科技本周取得了25%的超高收益。苹果供应链已经成为下半年市场预期最为明确的板块,一线苹果供应链的立讯蓝思歌尔均已切向明年估值体系,在此背景下,二线苹果供应链公司应有一定的跟涨空间。此外,近期立讯蓝思等公司意图切向组装业务的传闻亦愈演愈烈,这种传闻或者说思潮其实本质上反应了我国本土厂商进一步侵蚀并切换台系组装供应链的客观趋势,无论其短期真伪,这一趋势不会改变。

台湾联发科7月10日公布6月营收高达新台币252.79亿元,月增16.07%,不仅写下4年来的单月业绩新高纪录,累计公司第2季营收表现也创下近年来的新高纪录,高单价5G芯片产品线的出货之旺可见一斑,这对国内安卓系的品牌备货也是非常好的消息,至少在Q4苹果5G机型带来冲击影响之前,国产安卓系供应链的备货都将在Q3维系较佳表现。美系芯片厂赛灵思6二季度营收预估近期也大幅上修,是这一观点的进一步佐证,维持行业看好评级。

从电池模块供应链的反馈,NB电池3大模块厂新普、顺达科、加百裕近期说法会都表示,下半年NB客户拉货动能不错,优于原本预期,尤其第3季的动能明确,因此笔记本供应链这轮的景气周期仍将得以延续,而国产笔记版供应链因为还叠加国产品牌份额快速增长的进一步拉动,因此整体成长弹性一定是会更强于弹性,因此继续看好春秋电子等供应链公司的持续成长。

核心推荐:蓝思科技、斯迪克、春秋电子、深天马A、兆驰股份、长电科技等等



【通信团队】NB-IoT成为5G标准,物联网再添动力

1.nbiot成为5G标准。7月9日,NB-IoT与NR一起成为ITU IMT-2020 5G技术标准,意味着NB-IoT正式成为5G mMTC场景的核心组成部分。

2.NB-IoT生态发展将继续加速。NB-IoT获得5G家族身份,其生命周期和其他5G技术是同步的,将在未来10-20年作为5G mMTC为海量物联网接入服务。产业链上下游企业也可以规划长周期的产品、系统和方案路线图。

3.5G三大场景核心支持标准已准备就绪,加速5G商用。2019年3月,R15标准冻结,全面支持eMBB场景;近日,3GPP宣布5G R16标准冻结,核心亮点为uRLLC的增强功能;如今,NB-IoT正式纳入5G标准,成为mMTC场景核心技术。

投资建议:重点关注传感器模组厂商:汉威科技、移远通信、日海智能、广和通,以及解决方案商:移远通信、鸿泉物联、锐明技术、高新兴等。



【电新团队】新能源车国内6月环比稳增,硅料价格继续上扬

新能源车方面,国内6月销量10.4万辆,同降33.1%,环增26.8%,行业表现为逐步复苏。海外欧洲市场继续高速增长,德法英意等十国6月新能源车总销量同增96%,其中德、法、英同比增速分别高达119%、259%和192%。随着欧洲碳排放新政和WLTP实行,欧洲正加速实现汽车电动化。我们建议重点关注:宁德时代、恩捷股份、当升科技等。光伏方面,本周多晶硅料价格由于供应紧缺继续上扬,硅片价格变化不大,虽然龙头企业连续两个月官宣价格维持平稳,不过实际成交价仍低于市场报价。整体单晶电池片价格均价小幅上扬,受到国内的递延项目及海外需求回温的影响,组件厂家开始抢单,下半年需求状况良好,组件报价下探情形也趋于缓和,全年装机无忧。推荐标的:晶澳科技、隆基股份,通威股份。



【汽车团队】乘联会销量继续正增长,上海皮卡解禁细分市场迎利好

乘联会数据显示乘用车批发销量延续正增长态势,其中长城、长安等车企保持30%以上强势增长,上汽集团亦实现销量整体转正。上海近日对皮卡限制放松,上牌管理及路权限制等同沪C牌照乘用车,作为全国特大型超一线城市,上海交通管制一向严格,此次能够开启对皮卡的放松意义非凡,今年以来直辖市重庆、陕西、吉林、江西、江苏、浙江宁波、杭州等省市陆续放开限制,皮卡解禁风再起,上海对皮卡的放松获奖掀起新一轮皮卡解禁浪潮。重卡7月产业链排产情况良好,全月有望延续高增长态势,同时下半年重点区域国三重卡加速替换将提供极大支撑,全年高景气有望延续。市场情绪高涨下,汽车水涨船高,但板块估值依然合理偏低位置,布局良机犹存,标的优选整车“双长”(长城、长安),零部件“新高”(新泉、高发),并建议关注上汽、广汽、星宇、科博达等优质公司,特斯拉产业链建议关注银轮、拓普、华域等公司,重卡板块建议重点关注潍柴、重汽等。



【建材团队】短期雨季压制需求,下半年旺季或更旺

水泥:长江流域遭遇近年来少见的雨水天气,水泥企业发货受到明显影响,库存上升价格持续调整,目前沿江熟料下调2轮,累计约50元/吨;江浙沪地区水泥价格调整约70-100元/吨,淡季价格回落超出市场预期;短期雨水压制需求,但雨季过后或迎来需求更集中释放,从6月份挖机销量同比增长约63%来看,需求依旧强劲;同时近期国家再次下发1.26万亿专项债,累计达3.55万亿,上半年基建投资开始逐步回暖,下半年有望更进一步提振需求。我们认为,随着部分地区开始自律停产推动价格反弹,淡季价格调整基本接近尾声,后续可积极布局下半年价格触底反弹的行情,需求推迟并未消失,旺季需求集中释放或迎来价格更猛烈的反弹。

玻璃:本周行业库存环比下滑4.29%,超出市场预期,这与龙头企业高出货率相互验证;库存持续去化,价格仍呈上涨趋势,成本地位运行状态下盈利弹性突出,龙头企业旺季业绩有望在超预期,继续看好。

精装时代坚守消费建材龙头,B端快速放量,龙头企业集渠道、品牌、规模于一体,市场份额稳步提升,成长性突出;而在B端集采快速推动的时代或打造出新的护城河,未来有望迎价值重估。

重点推荐:祁连山、海螺水泥等;旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、永高股份、伟星新材等



【银行团队】6月信贷增速保持高位,板块短期调整带来布局机会

6月社融及新增信贷保持高位,新增贷款1.81万亿,同比多增0.3万亿。信贷结构不断优化,信贷需求改善,新增企业中长期贷款7350亿。另外,上周银保监公布月度监管指标。6月末,不良贷款余额3.6万亿元,比年初增4004亿元;拨备覆盖率178.1%,比年初降4个百分点。资产质量相对平稳,拨备覆盖率提升,整个行业风险抵御能力较强。

截至周五收盘,申万银行指数估值为0.77xPB(LF),估值依然处于近年来较低水平。目前行业监管政策日渐明朗,在当前位置下板块向下空间已经很小。在过去两次降息周期中(2012-2013、2014-2015年)银行股皆有跑赢大盘的市场表现,随着对宏观经济及行业资产质量悲观预期的修复,板块向上弹性足,仍然值得超配。

个股推荐:短期建议关注农商行(鼓励中小银行补充资本、再贷款等政策倾斜,且股价更具弹性),长期投资建议关注招行、平安、宁波等经营效率高,零售等业务优势突出的银行。



【非银团队】券商业绩全年有望大超预期,保险仍维持超配观点

本周日均交易额16374亿元,环比增加77.1%;北上资金净流入282亿元;截至7月9日,两融余额1.33万亿,较上周五1.2万亿增长10.8%。

券商业绩全年有望大超预期。根据1-6月上市券商专项合并口径数据,上市券商2020年年化ROE达到8.46%,较2019年提升了1.81个百分点;7月份以来,市场情绪较持续攀升,日均股票交易额达1.42万亿,两融余额较6月底增长1628亿元,增幅达14%,主要股指也持续上涨。若持续保持当前市场热度,券商板块全年ROE有望突破10%。而在风险偏好不断提升的背景下,板块有望迎来戴维斯双击。

保险仍维持超配观点。尽管市场对于保险行业负债端仍有疑虑,但资产端短期改善十分明显,十年期国债收益率已反弹至3.07%,较低点反弹近50个bp,此外权益市场更为火热,目前上证综指已经逼2016年以来的新高。在此背景下,保险板块仍是今年以来跌为数不多仍然下跌的板块之一,年初至今下跌1.47%。因此建议超配。

标的推荐:海通证券,中国平安



【地产团队】房企积极推盘,政策稳健向好,市场活跃持续性强。

进入二季度以来,购房者情绪明显转好,加之各房企把握住了报复性消费的窗口期,积极推盘,同时运用各类创新的销售策略,二季度各大房企的销售远好于预期。2020年6月,TOP100房企单月实现全口径销售金额14490亿元,环比增长32.75%,同比增速也高达13.72%。面对当前的市场形势,企业的推盘积极性很高,下半年的推盘节奏或将前置,前期积累的需求并未完全释放,市场仍将继续活跃。

政策方面,“房主不炒”的调控总基调保持不变,各地因城实策的力度和灵活性逐步加大。像重点城市落户更加宽松,加快在建商品房入市等等,尽管供需两端均有政策利好,但是“限购”“限售”“限贷”等限制性政策并没有放开,政府下半年的主旋律仍将以“稳”为主。房价不会有大幅波动。

本周板块表现强势,涨幅为6.57%,板块PE目前提升到了10.7X,距离14X的估值中枢,仍有30%以上的估值修复空间。持续推荐龙头房企保利,万科A,以及业绩确定性强,成长性好的标的:金科股份,中南建设。同时建议关注商业资产较多,随着疫情好转,基本面改善显著的标的:大悦城控股。



【农业团队】持续推荐替抗子板块,重视猪价反弹和灾害主题

1、持续推荐替抗子板块。近期,据草根调研,饲料企业普遍进行产品提价,涨价幅度约为100-150元/吨。提价的原因主要在于两个方面:一是使用替抗产品包导致成本上升,二是玉米和豆粕价格略有上涨。我们估算,替抗产品包价值20-40元。提价侧面印证了我们之前对于替抗产品需求在下半年爆发的判断。我们坚定认为,替抗行业有望迎来高速增长,推荐布局。重点推荐个股有溢多利、蔚蓝生物。

2、养殖板块:重视猪价反弹。1)生猪:上周生猪市场继续反弹,辽宁生生猪出场均价反弹至36.2元/公斤,周环比涨幅5.53%。我们判断猪价反弹短期内或将持续,主要基于以下理由:一是国内大面积暂停肉类产品,短期内看不到缓和迹象;二是南方洪涝灾害导致运输受限,屠宰企业被动提价收购。叠加中报高增预期,维持行业看好评级。个股方面,自上而下,从防控优势主线,重点推荐天康生物、牧原股份、新希望。自下而上,从基本面改善主线,推荐金新农,正邦科技、唐人神。2)白鸡:上周,主产区鸡价和苗价震荡调整。短中期来看,猪价反弹和需求回暖可提供上涨动力,禽类产品价格反弹有望持续至7-8月份。产业一体化经营趋势加速,行业盈利稳定性将逐渐增强,板块估值中枢有望上移。活禽逐渐退出政策实施有利于扩大冰鲜鸡的市场需求,利好产业链一体化企业。个股方面,重点推荐圣农发展、禾丰牧业、湘佳股份。

3、种植板块:关注灾害主题。上周,国内各品种原粮现货均价涨跌不一,大豆、玉米、小麦小幅上涨,早稻、中晚稻和粳稻略有下跌。FAO预警显示,7-8月份东非地区非洲蝗灾仍非常危险。此外,国内南方洪涝持续,对中晚稻生产或有不利影响,建议重点关注灾害所带来的主题性投资机会。个股方面,重点关注苏垦农发。



【建筑团队】融资环境持续改善,关注减隔震、钢结构投资机会

观点:

1.社融再度超预期,资金面宽松持续。6月底存量社融同比增长12.8%,增速较上年同期提升1.6pct。社融-M2增速继续扩张,货币供给与需求缺口持续缩小,资金面向好趋势持续。此外6月企业中长期贷款占比持续提升。综合来看,企业融资环境显著改善,建筑业有望持续受益。

2.重大水利工程建设或将加速,施工短暂影响不改全年加快趋势。国常会强调推进重大水利工程建设,并研究了150项重大水利工程建设安排,着力于提升重大工程整体建设效率,投资与建设两手抓。重大水利工程是“两新一重”的重要内容,同时也是防洪减灾等的重要举措,加之今年以来全国累积降水量比常年同期明显偏多且降雨集中,局部地区受灾严重,根据历史情况来看,建设与投资有望持续加速。从施工角度来看,“七下八上”来临之际,开工或将持续受到短暂影响,但全年新增需求显著增加,全年综合赶工进度或将不变。

3.2020年拟定《建设工程抗震管理条例》,新建与存量减隔震空间有望齐发力。立法历经多年持续推进,当前正式落地在即。除200亿新增空间外,仍有旧房改造的存量空间,6月起《既有混凝土框架结构隔震加固技术规程》已正式发布实施,这一规范性标准的出台,将助力更多存量建筑应用隔震技术。随着施工标准的不断完善,立法后续落地后,新建与存量将共同发力,持续贡献长期增量。

投资建议:

第一条主线,高成长的装配式与减隔震板块不可忽略。尤其是今年疫情期间暴露出的医疗卫生、教育等公共资源短缺问题正逐步解决。结合2020年基建整体复苏的大背景下,基于民生工作的基建补短板有望加速推进。相关标的如震安科技 天铁股份;钢构标的鸿路钢构、精工钢构。

第二条主线,基建确定性扩张下的传统板块投资,在今年疫情影响的背景下,大基建板块的确定性更强,建议把握底部回升趋势,重点标的有中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建,设计标的中设集团。



【钢铁团队】强降雨影响短期需求,高社融支撑旺季需求预期

①强降雨持续影响钢材需求,社融、信贷支撑旺季需求预期。虽然近期全国大范围强降雨持续影响钢材需求,使得建材“结构增量”无法发挥作用,建材需求短期受阻,但是不得不说这种极端情况下,建材成交高于往年,钢材水泥的消费也还差强人意,挖机6月淡季国内销售增速高达74.8%,这需求表现并不差,静待雨过天晴,需求释放;近期公布社融34300亿元,同比增长12.8%,信贷18100亿元,同比增长13.2%,继续维持较高增速,有效支撑需求预期。

②普材重点关注螺纹企业,低估值高分红钢企的估值或有所修复,建议关注方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、柳钢股份。

③从高质量发展和进口替代角度,重点选取中高端特钢标的,我们正处于中高端特钢腾飞的起点上,我国普钢产量近10亿吨但是中高端特钢占比较低,仍需部分进口。在我国提质增效,鼓励发展高端制造业,解决“卡脖子”材料的背景下,参考国外发达国家的发展历程,我们认为特钢子行业进入了快速发展的行业拐点,具有成长性,特钢板块需长期重点关注,首推全球特钢龙头中信特钢以及“特钢+锂电”双轮驱动的永兴材料 ,关注ST抚钢、久立特材、钢研高纳等。

④关于钢厂IDC,我们认为,选取IDC钢企的关键条件在于城市,较为发达的城市是IDC发展的必要条件,钢厂信息化是领先各行业的,钢厂也是最为复杂的应用场景之一,因此钢厂信息化有较好的基础,发展IDC为钢厂切入新产业提供了很好的机会,建议关注:杭钢股份、沙钢股份、南钢股份、重庆钢铁、马钢股份、首钢股份等。



【军工团队】专注“基本面+想象空间”标的,全面看好本轮牛市中军工板块的表现

经过一周的快速上涨,军工龙头指数PE(TTM)已从41倍修复至51倍,落在近10年估值最高水位的30%,整体估值水平有所提高。我们预计,在即将到来的中报季有望迎来超预期的业绩表现,长期看受益于“20”系列等核心装备加速列装,行业业绩持续增长预期加强,加之改革、资产注入预期将纳入估值体系,全面看好本轮牛市中军工的表现。

标的方面,近期带动板块指数上涨的为航空、船舶等主机权重股,有赖于市场情绪催化和资金推动。在此时点我们建议配置军工板块兼具“基本面+想象空间”的低估值标的,推荐火炬电子等。继续看好长期空间与短期业绩共提升的军用材料和信息化板块优质公司七一二等。



【化工团队】维持推荐绩优股及新材料

1、新材料标的,赛道好,受益行业增长及国产替代,重点推荐雅克科技(电子材料平台)、万润股份(OLED+沸石,低估值)、昊华科技(电子特气+5G材料)、利安隆(抗老化剂)、可降解塑料(金丹科技、金发科技、瑞丰高材)。

2、炼化业绩超预期,重点推荐恒力石化(2000万吨炼油业绩持续向好,乙烯有增量)、荣盛石化(一期收获期,二期明年投产)、桐昆股份(涤纶弹性大),下半年收益20-30%起。

3、业绩增长确定性高,内需和刚需投资机会贯穿全年(右侧),由于前期涨幅较高,部分标的回调再次迎来布局机会。持续推荐水泥减水剂产业链(苏博特、垒知集团,7月雨季预计价格回调带来调整)、农药(扬农化工,中旗股份,利民股份,利尔化学)、维生素(新和成)、金禾实业(食品添加剂)。



【纺服商贸】“牛市”关注低估值补涨标的,短期关注跨境电商景气度提升

周核心组合:南极电商/拉芳家化/安踏体育/李宁/永辉超市/星期六/中国有赞

行业观点:线下零售持续复苏,上半年已经收官,我们预期下半年线下消费有望持续复苏。近期市场普遍活跃,我们认为如果市场持续复苏,板块前期相对低估值滞涨且有一定基本面的标的有望迎来补涨机遇(开润股份,水星家纺,比音勒芬,地素时尚,健盛集团等)。另外,通过我们草根了解多数有代表性的跨境电商公司今年受益海外疫情导致的线上消费崛起,上半年在通常意义上的淡季达成了旺季的销售目标。建议关注:星徽精密(泽宝),天泽信息(旗下有棵树),跨境通等。本周拉芳公告股权激励方案,超市场预期,维持19年业绩底,20年业绩拐点的观点,持续推荐。

投资建议:一方面配置长期价值中枢稳定,具有长线投资逻辑的超跌品牌龙头,一方面配置生鲜超市,电商相关等在线下零售影响较大时逆势正增长的细分个股。超跌龙头组合:安踏体育(体育绝对龙头),李宁,波司登。

逆势增长组合:南极电商,永辉超市,家家悦,星期六,中国有赞。

化妆品底部复苏组合:拉芳家化,御家汇。





1、本公众订阅号(微信号:太平洋证券研究)为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台,所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息,请参见太平洋证券研究院的完整报告。

2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户,仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置,太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。

3、在任何情况下,本订阅号所载内容不构成任何的投资建议,太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。

4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容(包括文字、音频、视频等)进行复制、转载的,需注明出处,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。