太证资本

6月14日微信公众订阅号研究分享

作者:--发表日期:2020-07-06 15:55:07
★今日研究分享★



【电子团队】5G手机出货比率逐季增长迅速

这周末,因为北京新发地市场的小范围疫情抬头,使国内原本对疫情有所放松的情绪又再度紧张,因为是局部情况,目前对电子板块供应链并无实际影响,真正站在疫情面前的,是更为复杂的贸易战所引发的持续影响。从二季度的数据来看,在疫情影响放缓的背景下,国内手机出货一度在4月冲高,出货年成长率并高达近14%。虽然5月起手机销售数据未能维持4月那般强势,但5G手机的出货比率逐季增长,已成市售新机的主力产品,且预期最快在6月中国5G手机的总出货量,可突破6,000万支大关,这是非常值得注意的正面信号,仍然维持板块“看好”的推荐评级。对比各条供应链板块,我们认为苹果5G机型iphone12的出货动能最为明确,因此仍重点推荐苹果一线核心供应链:立讯、蓝思、歌尔。

当下看来,疫情对全球经济的影响并不一定会很快收敛,而近期巨腾、广达等笔记本电脑外观件和组装核心厂商都对外表示第三季度的出货仍将维持强势,这是高于市场先前对于NB供应链的整体判断的,因此我司重点推荐的A股笔记本结构件核心标的春秋电子仍有再度超预期成长的可能。



【通讯团队】

1.中国广电就“全国一网”发布整合时间表:6月30日挂牌,12月30日完成资产注入。近期中国广电5G建设取得显著进展,中国移动与中国广电宣布按1∶1比例共建共享700MHz 5G无线网络。

2.广电系上市公司掀整合潮,广电系上市公司将以现金出资的方式参与组建广电股份公司。将提升中国广电的产业号召力、内容制作能力和应用拓展能力,加快推进视频高清化、网络化、智能化升级转型。

3.广电将成为5G建设重要增量,通信产业链相关环节持续受益。将惠及主设备、天线射频、PCB、光模块等基站建设环节。

推荐:盛路通讯,号百控股,中兴通讯



【电新团队】新能源车行业逐步复苏,光伏供应链价格企稳

据中汽协统计,5月国内新能源车销量8.2万辆,同比下降23.5%,环比增长14%,行业整体表现为逐步复苏。中游动力电池装机量3.5GWh,同比下降38%,环比下降3%。展望下半年,国内市场稳步复苏,欧洲市场大概率将实现高速增长。汽车电动化已是大势所趋,建议重点关注动力电池和电池材料方向,主要标的:宁德时代、恩捷股份、当升科技等。

光伏本周供应链价格企稳为主,硅料受到前期单晶用料价格创历史新低,贴近一线企业老线及二线企业成本线,现阶段硅料厂家稳价意愿都较强烈。6月看来在630的影响下,短期内单晶电池片价格波动较少,从需求面来看,7月上旬仍将有部分630抢装项目递延,再加上户用及特高压项目都持续安装影响下,7-8月间中国需求看来较有支撑,且海外部分市场逐步回温,单晶电池片价格跌幅将较为趋缓。组件方面随着仍有部分630项目递延、以及海外市场缓步复苏,七月上旬订单量仍有支撑。关注标的:隆基股份、通威股份、中环股份、捷佳伟创、晶澳科技、福莱特。风电方面,上海市发改委发布《可再生能源和新能源发展专项资金扶持办法(2020版)》,2019年-2021年投产的近海风电奖励标准为0.1元/千瓦时,单个项目年度奖励金额不超过5000万元,奖励时间为连续五年。我们维持之前对风电行业的判断,海上风电增速弹性大,推荐明阳智能,中材科技。



【军工团队】军费预算保持高速增长,看好2020年全年军工板块业绩增长

在今年的政府工作报告中,制定2020年军费预算1268亿元,同比增长6.6%,虽略低于2018/2019年的8.1%和7.5%,但是在疫情的背景下,今年军费预算能够保持6.6%的增速,仍远高于GDP整体增速。同时,武器装备支出的占比在军费支出不断提升,军工产业需求增速高于军费增速,我们估计今年行业整体需求保持在15%-20%的稳定增长,部分细分领域军工信息化、军工新材料等领域需求增速将达到25%左右。这些板块业绩具备很强的确定性,同时具备成长性。

我们建议超配军工产品占比高、不受此次疫情和国外需求影响的公司,继续看好军工信息化、军用新材料和元器件配套领域投资机会,重点推荐标的:中航高科。



【建材团队】水泥价格季节性回落无忧,玻璃盈利弹性提升

从我们跟踪的情况,5月份主要水泥企业微观出货仍保持稳定增长,同时5月挖机销售同增60-70%,相互验证表明需求依旧强劲。虽然近期华南、华东地区雨水天气增多,部分区域出货受到一定影响,但企业库存仍低于去年同期;同时河南、广西、江西等地已经陆续出台错峰生产方案,我们认为,当前库存仍处于低位,行业错峰生产常态化,供给收缩对冲淡季需求下滑,尤其Q1压制需求在后三季度陆续释放,预计6-8月份价格调整幅度十分有限,淡季不淡或重现。而整体来看,基建催化将贯穿全年,以基建为主的区域需求有望超预期,近期甘肃天水地区再次提价,良好的供需格局,西北及华北区域价格弹性十足;其次华东、华南地区仍保持稳定,供需紧平衡下维持高景气度,尤其地产快速恢复,新开工及施工仍将保持稳定增长,稳经济背景下,地产投资或再超预期带来新的惊喜,水泥仍将是内需里最确定的板块。

玻璃库存继续下降,随着价格反弹,企业盈利快速恢复,后续部分生产线有点火复产计划,我们认为,考虑到复产成本及部分生产线窑龄到期,下半年产能有望保持动态平衡,全年来看产能仍有望保持收缩态势;从需求端来看,5月百强地产销售同比增长12%,预计5月份玻璃表观需求增速将强势转正,需求继续恢复。全年来看,2020年仍有望进入竣工周期,从部分地产企业公布的2020年竣工计划来看,仍保持稳定增长,地产新开工仍有望加速向竣工端传导提振行业需求,供需格局持续改善,由于今年企业成本更低,盈利弹性更大。

重点推荐:祁连山、冀东水泥、上峰水泥、万年青,旗滨集团等



【银行团队】压降结构性存款,减少资金空转,控制负债成本

上周,多家股份制银行陆续接到监管部门窗口指导,要求压降结构性存款。6月12日晚,北京市银保监局率先发布《关于结构性存款业务风险提示的通知》,要求年内结构性存款业务增长过快的银行,逐月压降本行结构性存款规模;在2020年末,将规模控制在监管政策要求的范围之内。

结构性存款即嵌套了金融衍生工具的存款。在理财打破刚兑的后成为银行变相高息揽储的工具,2018年来监管部门曾多次出手治理乱象。2020年以来,结构性存款规模依然联创新高,各家银行在竞争中抬高了全行业负债成本,同时存在资金空转套利空间。因而严格结构性存款的监管,即有利于降低银行业负债成本,又有利于资金流向实体经济。

此前我们就曾提出,虽然短期内下调存款基准利率的概率不大,但监管部门会多措并举,治理乱象降低银行负债成本。当前行业虽面临挑战,但估值已在历史底部,安全边际高。长期布局建议关注招行、平安。



【非银团队】

上周两市日均成交额6677.87亿,环比减少7.06%;换手率2.56%,环比下降。北上资金净流入49.15亿元,较前一周的240.51亿元净流入有所减缓;两融余额1.11万亿,较前一周略有增加。

证券:6月11日,国务院发布的关于落实《政府工作报告》重点工作部门分工的意见在提到“改革创业板并试点注册制,发展多层次资本市场”时明确指出,证监会牵头,6月底前出台相关政策,年内落地。6月12日,中国证监会、深交所就正式发布了创业板改革并试点注册制的主要制度规则。证券行业政策利好密集推出,有望迎来估值修复行情。当前,五家大券商的平均市净率1.12倍。基金市场活跃,年初至6月14日共有114家基金管理人发行593只新基金,基金发行总规模为8905亿元,占去年全年发行总规模的62.34%。

保险:十年期国债收益率自4月底以来反弹超过35BP,短期利率趋势对保险公司利润和内含价值产生积极影响。无风险利率企稳进程超预期,板块迎来短期估值修复。长期来看,保险板块将在居民保险意识提升的进程中稳健发展,但中短期宏观经济承压,保险产品的消费属性意味着代理人新开单的难度加大。

个股推荐:东方财富、中国平安



【建筑团队】基建或持续企稳,继续关注减隔震与钢构板块

当前建筑业开工赶工水平持续强劲。5月挖掘机销量增速达68%,当月挖掘机开工小时数147小时,持续超出去年同期水平。目前逐步进入施工淡季,水泥数据环比下降,但水泥开工率、出货率仍高于往年水平,同时挖机销量持续走高,今年施工加速的特征已较为显著。

政府债支持基建力度大,今年产业链业绩有望实现较好兑现。前五月专项债累计发行已超2.15万亿(相当于去年全年水平),其中五月份放量显著,单月新增近万亿。从今年政府债投向来看,交通运输、环保、市政等为主要投资领域,有望对全年基建投资形成较好支撑。

投资建议:关注减隔震、大基建、钢结构

第一条主线,基建补短板背景下高成长的装配式与减隔震板块不可忽略,相关标的如震安科技 天铁股份;钢构标的鸿路钢构、精工钢构。

第二条主线,当前估值再次处于底部,基建确定性扩张下的传统板块具备投资价值,重点标的中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建。



【化工团队】继续推荐绩优股及新材料

1、业绩增长确定性高,内需和刚需投资机会贯穿全年(右侧),持续推荐水泥减水剂产业链(苏博特、垒知集团)、农药(扬农化工,中旗股份)、维生素(新和成,巴斯夫停报VA利好影响预计逐步显现)。

2、重卡、白电销售向好,国六推广,龙头持续修复,重点推荐万华化学(聚氨酯改善+大石化Q3投产)、万润股份(尾气处理+OLED)、龙蟠科技(车用尿素)。



【汽车团队】乘用车看“双长”+“新高”,重卡关注潍柴、重汽

中汽协数据显示六月上旬11家重点企业产销与去年同期同比分别增长86.1%和34%,复苏态势延续,预计六月份全月仍有望继续实现正增长,二季度行业业绩将有一定支撑。7月开始轻型车全面开始生产国六车型,相关产业链有望进一步收益。主流重卡及发动机企业6月目前排产情况良好,出现淡季不淡的境况,全月仍有望继续增长,全年国三重卡加速替换亦将提供极大支撑,高景气有望延续。现阶段是布局汽车板块最佳时机,标的优选整车“双长”(长城、长安),零部件“新高”(新泉、高发),建议关注上汽、广汽、银轮、星宇等优质公司,重卡领域重点关注潍柴、重汽等。



【机械团队】工程机械龙头核心资产价值凸显,拥抱周期成长

国内自2016年开始至今工程机械行业已持续了4年的销售景气,跑出远超过“朱格拉周期”的长景气,但主机厂估值仍停留在10倍的强周期股估值上,基于以下2点原因我们认为被显著低估。(1)行业的长期成长逻辑被忽略,后续国内市场为弱周期。上轮强周期更多由激进销售政策导致,目前行业发展健康;城镇化驱动国内的基建和地产总施工量一直在稳步增长,人口老龄化促进机器换人也迎来质变,对标成熟市场日本,其国内工程机械销售呈现规律的8年周期波动,5年增长、3年下降,我们认为未来国内市场也将以寿命周期驱动呈现类似情形。(2)主机厂当享有核心资产估值。工程机械主机厂经历过行业低谷精修内功、行业复苏快速修复资产负债表,以三一重工为例,2019年ROE高达29.52%、实现经营净现金流132.65亿元,已是制造业高质量、高效率发展的典范,国内市场上已赶超国际龙头。全球工程机械市场空间约2000亿美元,卡特彼勒拥有10%以上份额,而国内厂商份额极低,以挖机为例,三一在海外市场份额仅2%;2019年三一挖机销量中出口比重为13%,日本工程机械国外出货金额占比在6成以上,国内厂商面临广阔市场空间。卡特平均历史估值17-20倍,我们看好国内龙头向周期成长估值切换。



【农业团队】重点推荐受益饲料禁抗倒计时的替抗子板块

1、替抗子板块受益饲料禁抗倒计时和后周期,重点推荐。2020年7月1日起,除中药外的所有促生长类药物饲料添加剂品种将停止在饲料中添加。受此影响,中兽药添加剂等替抗产品的需求有望爆发。猪周期后半场渐行渐近,生猪存栏恢复也将拉动动保、饲料及上游添加剂产品需求上升。饲料禁抗倒计时和后周期两者叠加,将拉动替抗行业景气持续上行,推荐布局。重点推荐个股有溢多利、蔚蓝生物、中牧股份。

2、养殖板块:重视猪价反弹。1)生猪:上周生猪市场继续反弹,全国22省市生猪出场均价反弹至31.99元/公斤,周环比涨幅2.6%。我们维持二季度猪价高位运行,板块二季度业绩继续高速增长的判断不变,继续看好行业。个股方面,自上而下,从防控优势主线,重点推荐天康生物、牧原股份、新希望。自下而上,从基本面改善主线,推荐金新农,正邦科技、唐人神。2)白鸡:上周,主产区鸡价和苗价继续反弹。短中期来看,猪价反弹和需求回暖可提供上涨动力,受益于此,禽类产品价格反弹有望持续至7-8月份。产业一体化经营趋势加速,行业盈利稳定性将逐渐增强,板块估值中枢有望上移。个股方面,重点推荐圣农发展、禾丰牧业。



【有色团队】继续推荐均衡配置黄金及相关复苏品种

1、 周内美联储暗示经济下行风险,同时承诺维持购债规模,基于美联储对于经济的悲观预期以及持续的货币宽松政策,金价将继续获得支撑。目前全球疫情二次爆发危机仍然存在,大国争端亦悬而未决,避险情绪反复中,金价调整空间有限,且仍有较大概率上行。

2、同时基于边际复苏的逻辑,推荐关注铜、5G基建、新能源汽车等相关品种。铜既有复苏逻辑,还有南美供给端受扰动,以及库存持续去化的逻辑。5G基建主要推荐博威等相关高壁垒高增长品种,新能源推荐锂钴、轻量化等品种,如赣锋锂业、云海金属。



【社会服务】引导海外消费回流 免税行业迎发展机遇

近期免税行业热度持续升温,中国国旅连创新高,王府井拿下国内第八块免税牌照,股价连续涨停。根据21世纪经济报道,离岛免税政策细则最快于月底公布,在行邮税起征点、购物件数、免税商品品类等方面或有重大调整。国家引导海外消费回流,扩大国内需求的政策方向非常明确,看好政策引导下国内免税行业的大发展,预计后续还会有持续的政策落地,建议持续关注。





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