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5月24日微信公众订阅号研究分享

作者:--发表日期:2020-06-15 16:49:31
★今日研究分享★



【电新团队】欧洲加速汽车电动化,长效机制促清洁能源消纳

据彭博报道,欧盟拟投入200亿欧元采购新能源车、扩建充电桩,并对零排放车辆免征增值税等。目前欧盟已经实施最严碳排放政策,若新政出台,必将进一步加速欧盟汽车市场电动化。汽车电动化已是大势所趋。我国在动力电池产业上已经具备全球竞争力,未来优质企业必将是立足国内,并占领全球市场。建议关注:宁德时代、恩捷股份、当升科技等。

国家能源局19日发布《关于建立健全清洁能源消纳长效机制的指导意见(征求意见稿)》,通过构建以消纳为核心的清洁能源发展机制来提升清洁能源消纳;20日,国网发布2020年风电、光伏发电新增消纳能力公告,国网经营区内,今年风电、光伏合计新增消纳能力6850万千瓦(其中风电2945万千瓦、光伏3905万千瓦),仅国网新增容量已超去年全国新增容量,超出市场预期。光伏国内市场需求随着政策落地项目开展而逐步向好,关注标的:隆基股份、通威股份、中环股份、捷佳伟创、晶澳科技、福莱特;风电则持续关注海上风电,继续推荐明阳智能,中材科技、天顺风能。



【建材团队】玻璃最差阶段已过,开启V型反转

多重因素推动库存加速去化。4月底以来行业库存加速去化,从最高点的9300万重箱降至当前的6200万重箱左右,一是由于五一假期之后高速公路恢复收费消息提振;二是华北部分生产线停产消息利好市场信心恢复;三是企业集中推涨价格刺激中下游备货加速;四是终端需求加速恢复,下游加工厂开工率恢复到8成以上,大厂开工率达到9成以上;

行业最差阶段已过去,价格底部反转。按照前期价格测算,多数小企业基本不赚钱,成本端支撑价格继续大跌概率很小,价格低位运行导致窑岭到期生产线加速进入冷修,同时环保原因导致部分区域产能收缩,产能收缩超预期,价格触底反弹,行业最差阶段已过去,预计后续仍有产能收缩,行业整合并购也有望加速;

需求有支撑,V型反转开启。全年来看,2020年仍有望进入竣工周期,从部分地产企业公布的2020年竣工计划来看,仍保持稳定增长,地产新开工仍有望加速向竣工端传导提振行业需求,需求会迟到但不会缺席,下半年需求或集中释放,全年价格将复制去年V型反转。

成本低位运行,盈利弹性更足。由于经济下行压力增大,叠加原油价格暴跌,部分大宗商品及能源价格均出现不同程度下滑;目前纯碱价格已跌至1300元/吨以下,较年初下滑300元/吨以上(纯碱价格每下跌100元/吨,玻璃箱成本节约1元/重箱);同时石油焦及煤炭等价格也持续下滑,玻璃企业的能源成本也随之降低,因此今年企业成本较同期更低,价格反弹企业盈利弹性更大。

建议重点关注行业龙头旗滨集团及港股信义玻璃。



【非银团队】

上周两市日均成交额6555.55亿,环比增加5.70%;换手率2.59%,环比上升。北上资金净流入79.47亿元,较前一周的40.62亿净流入有所增加;两融余额1.08万亿,较前一周增加。

证券:备受市场关注的两会政府工作报告中,“推进要素市场化配置改革”部分提到了“改革创业板并试点注册制”,在“强化对稳企业的金融支持”部分提到“支持企业扩大债券融资”,在“深入推进大众创业万众创新”部分“发展创业投资,增加创业担保贷款”。从创业投资的不同阶段和业务角度指明了金融服务实体经济的可行路径。相信后续细则及相关政策的落地将为券商债券发行承销、IPO保荐、并购带来业务扩容。畅通的退出渠道将引导资金参与到新经济产业,市场化的要素配置将更有效率地实现高科技行业的产-学-研良性循环,资本市场有望伴随新经济板块的崛起而发展壮大。当前,五家大券商的平均市净率1.09倍,破净的国泰君安、光大值得关注。

保险:政府工作报告中“强化保险保障功能”既符合医疗健康产业发展方向,也符合居民健康保障意识的提升趋势。我们看好中长期健康险需求的增加,以及在服务脱贫攻坚过程中发挥风险转移和防灾减损功能。目前保险代理人团队稳中有升,一季度线上产品的推广导致价值率略有下行。预计二季度新单保费会随着复工复产有所恢复,看好医疗领域“新基建”对保险需求的拉动。

个股推荐:光大证券、中国平安



【军工团队】2020年军费预算增速6.6%,疫情下仍保持高速增长

在今年的政府工作报告中,军费预算12680亿元,同比增长6.6%,虽然低于2018/2019年的8.1%和7.5%,但是我们认为符合今年的特殊情况,相对于今年GDP增速属于高速的增长。目前国际环境在疫情的催化下更加复杂,美国对我国各方面打压,我国保证军事力量的逐渐强大,军费的继续高增长为必然。我们认为,在疫情的背景下,今年军费预算能够保持6.6%的高增速表明了国家对军事投入的决心。

我国军费中,用于军事装备费的占比不断提升,军工产业需求增速高于军费增速,我们估计今年行业整体需求保持在10%-20%的稳定增长,军工具备很强的“避险性”,建议超配军工产品占比高、不受此次疫情和国外需求影响的公司,继续看好上游军用新材料和元器件配套领域投资机会,推荐标的:中航高科。

马捷18010097173



【化工团队】

1、业绩增长确定性高,内需和刚需投资机会贯穿全年(右侧),持续推荐水泥减水剂产业链(苏博特、垒知集团)、农药(扬农化工)、维生素(新和成)。

2、国内经济数据环比改善,本周化工品价格指数环比+2.6%,继续推荐前期压制的万华化学、龙蟒佰利、金禾实业。

3、新材料重点推荐雅克科技、万润股份、昊华科技,利安隆。

柳强18515905800



【银行团队】减费让利,与实体经济共生共荣

政府工作报告提出,要鼓励银行大幅增加小微企业信用贷、首贷、无还本续贷。中小微企业贷款延期还本付息政策再延长至明年3月底,对普惠型小微企业贷款应延尽延,对其他困难企业贷款协商延期。鼓励银行合理让利。政府工作报告同时提出,推动中小银行补充资本和完善治理,更好服务中小微企业。

短期内银行业息差继续承压,短期内不良不会大幅变化,但部分隐形不良风险需等待明年3月后才会陆续释放。在当前政策环境下,一量补价成为银行业保持较好营收的最佳途径。资本补充后的中小银行规模扩张空间更大。今年以来,已有南京银行、杭州银行、宁波银行实施了定增。贵阳银行定增也即将落地。建议关注。



【地产团队】避免政策强刺激,地产和经济有望进入自发的正反馈循环

5月22日下午,习近平总书记参加内蒙古代表团审议时说到,“今年是‘十三五’规划收官之年,突如其来的疫情为完成目标任务带来了挑战。我们实事求是,没有提出全年经济增速具体目标。如果我们硬性定一个,那着眼点就会变成强刺激、抓增长率了,这样不符合我们经济社会发展的宗旨,我们的着眼点着力点不能放在GDP增速上。

根据国家统计局数据,4月单月商品房销售面积同比降幅大幅收窄至2.1%,销售额降幅也大幅收窄至5.0%。在销售快速复苏,而疫情导致的用工荒逐步好转的背景下,房企纷纷加快开工推盘节奏,力图将疫情耽误的时间抢回来,4月新开工降幅大幅收窄至1.3%。

我们认为经济和房地产很可能已经进入相互促进的正反馈,出台房地产刺激政策的必要性可能已经不大。由于这一轮房地产复苏最初是由于“预期的自我实现”,是由“恐慌性需求”带动的,大家对其持续性最主要的担忧是经济下行压力下居民收入下降,以及居民对未来收入预期下降,导致居民不敢加杠杆。但随着政府逆周期经济政策逐步见效,这一制约因素可能会逐步弱化。

既然还没出政策市场就已经先火起来了,那政府的最优选择就是先不动政策,让市场自发的需求先释放一下。政府最理想的状态是房地产市场走量而不涨价。

对于房企而言,我们认为后续销售回款边际上仍可能继续改善,但融资环境可能会变差。一方面疫情期间诸如贷款“展期免息”之类的纾困政策可能会逐步退出;另一方面在宏观放水的背景下,银保监会可能会加大对资金违规流入房地产的定向监管力度,“信托资管新规”如落地也将对房企非标融资造成很大制约。



【汽车团队】乘用车看“双长”+“新高”,重卡关注潍柴、重汽

五月份前三周批发销量继续实现正增长,复苏态势延续,后续销量较大概率持续回暖。此外,今年乘用车行业二季度终端折扣同比将有所收窄,业绩增长弹性要比销量弹性更高。重卡行业销量强势增长,创历史新高,工程重卡需求超预期,物流重卡韧性极强,今年国三重卡加速替换亦将提供极大支撑,高景气有望延续,龙头继续显现优势。现阶段是布局汽车板块最佳时机,标的优选整车“双长”(长城、长安),零部件“新高”(新泉、高发),重卡建议关注潍柴、重汽,同时上汽、广汽、银轮、星宇等公司同样值得重点关注。



【机械团队】科沃斯与iRobot强强联手,加速扫地机器人行业回暖。

数据显示,扫地机器人五一线上市场保持较快增长,行业前三大龙头科沃斯、小米、石头科技仍然保持较大市场份额;五一期间,吸尘器线上销售增长显著,线下仍下降,但降幅明显收窄,线上线下合计销售额同比增长情况良好。扫地机器人及吸尘器线上销售的增长,表明这一品类正在快速往家庭必选消费品方向升级。产品成熟度方面,目前扫地机器人解决了用户扫拖一体、手机APP控制工作(方便上班族)、耗材更换提醒、沿墙清扫功能、超薄(床底、沙发底)等,机器人日均激活度不断提高,但在噪音、智能化(进一步缩短清扫时间)、清扫能力(拖地功能)等方面仍需要持续改进。今年科沃斯新品T8AIVI(智能性、清扫性大幅创新)、添可手持吸尘器销售火爆,放量在即,石头科技也推出了T7新品。本周科沃斯公告与iRobot签署产品采购协议和技术授权协议,两大龙头企业的合作将加速产品优化现有痛点,进一步打开消费潜在市场空间、共同开拓全球市场。我们认为行业在新产品带动下,预期不断回暖,有望迎来量价齐升。



【农业团队】推荐后周期,重视猪价反弹和二次蝗灾

1、动保板块:受益后周期,推荐布局。生猪存栏恢复拉动动保产品需求上升,行业景气将持续上行,推荐布局动保及相关板块。重点推荐个股有生物股份、中牧股份、天康生物、普莱柯。

2、养殖板块:重视猪价反弹。1)生猪:上周生猪市场企稳反弹,全国22省市生猪出场均价回落至27.61元/公斤,周环比跌幅3.7%,跌幅收窄。我们维持二季度猪价高位运行,板块二季度业绩继续高速增长的判断不变,继续看好行业。个股方面,自上而下,从防控优势主线,重点推荐天康生物、牧原股份、新希望。自下而上,从基本面改善主线,推荐金新农,正邦科技、唐人神。2)白鸡:上周,主产区鸡价和苗价继续调整。中期来看,在猪价反弹和需求回暖背景下,禽类产品价格仍有反弹动力,不排除再度冲击去年高点的可能。在产业链一体化加速的背景下,行业周期属性减弱,成长属性增强,龙头公司估值有望提升。个股方面,重点推荐圣农发展、禾丰牧业。

3、种植板块:重视二次蝗灾。上周,国内玉米现货均价继续上涨,周涨幅为0.35%,小麦、大豆等高位微调。FAO预警,6-7月份,东非等地非洲蝗灾或非常危险,建议重点关注蝗灾所带来的主题性投资机会。个股方面,重点关注苏垦农发。粮价上涨预期增强有利于上游种子提价,叠加技术升级预期,种业板块长期投资价值值得重点关注,推荐标的有隆平高科、登海种业、大北农和荃银高科。



【电子团队】供应链全球恢复正在加速,后疫情时代考验与机遇并存

上周周报讨论的焦点是美商务部对华为的最新限制制裁,本周市场前半周民族自主化情绪高涨,后半周又恢复焦虑,是制裁下最直白的投资心态变化,但是我们对待行业的判断依然如前:走入对抗的民族情绪或者一味的悲观都没有必要。但是本周我们观察到两个现象,一,苹果全球的门市直营店正在快速重新开张,二,三星供应链一季度末二季度初因疫情影响的生产减缓已经过去,很多供应链厂家开始重新全面生产,行业的向上预期正在变化,因此,本周我们提升行业评级至买入。

度过严峻的2月之后,苹果iPhone在中国本土的销售愈加明朗,本周CINNO Research数据指出,苹果在2020年4月共卖出390万支iPhone,月增幅度达160%。全球供应链都在以可见的努力与投入迅速恢复生产与供应,华为虽然被新的制裁影响,但是因为之前库存准备充分,包括缓冲期120天内仍可继续供应,短期实际影响有限,5月18日荣耀智慧生活新品发布会上,华为也如期发布了荣耀智慧屏X1系列、荣耀平板V6、新一代荣耀MagicBook Pro、荣耀路由3等系列新品,今年继续扩展产品体系,开源节流的思路非常明确,因此我们重点推荐的春秋电子、兆驰股份等标的依然是笔记本、智慧屏这些华为新体系产品发展下明确受益的标的。



【社会服务】旅游演艺逐步恢复营业 西安千古情6月下旬开业

本周社会服务行业继续震荡,小幅跑赢大盘。行业短期内消费信心仍然有待恢复,旅游数据的恢复受到压制,但随着疫情防控的放松,跨省团队游的放开有望再次提升行业景气度。重点看好中国国旅、宋城演艺、首旅酒店、科锐国际。

五一前后,室外旅游演艺已陆续复演。随着文旅部《剧院等演出场所恢复开放疫情防控措施指南》的印发,室内旅游演艺逐步进入复工阶段。宋城演艺西安千古情将于6月22日开园,杭州园区暂定于6月12日恢复营业。公司计划在大多数景区设置室外演艺剧场,预计将于10月投入使用,室外剧场有助于降低疫情的影响,未来疫情结束后可以与室内剧场形成互补,为游客提供多元化的演出服务,提升游客接待量和客单价。。公司未来三年新项目持续落地,现有项目不断打磨丰富形成演艺集群,接待量和客单价均有提升空间,建议关注公司中长期的成长。



【通讯团队】科技战促进内循环,关注核心技术突破和业绩改善

一、中国移动和中国广电共享5G,双方按1:1比例共同投资建设、所有和使用700MHz 5G无线网络。双方将运营独立。中国移动将运行维护工作,并有偿开放共享2.6GHz频段5G网络。这将有助于加快5G覆盖速度,优质内容和生态方面进行合作。VR/AR应用、超高清视频应用、广电播控平台建设、网络建设主设备商等相关公司充分受益。

二、美国制裁增加,自主可控和国产替代加速。5月23日,美国商务部宣布将共计33家中国公司及机构列入“实体清单”。科技是美国霸权的基础,为了延续美国的霸权,美国将对所有影响其高科技的企业进行打压,未来也许还有中国企业将进入其“实体名单”。美国的逆全球化步伐将继续倒逼中国在自主可控和国产替代上加速。在通信领域,华为产业链和中兴产业链正在崛起,国产化率不断提升,将会给国内配套企业带来千载难逢的发展机遇

三、政府工作报告及两会,驱动促进5G与IDC发展。今年政府工作报告提出宽带和专线平均资费降低15%,降低工商业电价5%政策延长到今年年底。没有再对移动网络流量资费降低设定目标,降费影响的主要是B端专网用户,对于运营商来说经营压力有所减缓。5G、能源互联网、物联网、卫星互联网等“新基建”写入今年的政府工作报告中,5G建设与IDC建设成为今年最确定机会。

重点推荐:国产替代和5G超级SIM卡预计超预期的紫光国微,运营商业绩改善的号百控股。



【钢铁团队】“求真务实、积极进取” 建筑业将维持高景气

①虽不设GDP增速目标,但 “求真务实,积极进取” 。从政府工作报告表述来看,不设GDP增速,财政赤字3.6%以上,抗疫特别国债1万亿,专项债3.75万亿(比去年高1.6万亿),并提高专项债可用作资本金的比例。从市场当天的表现来看,普遍认为不设GDP增速目标不及预期,但是我们认为从黑色产业链需求的角度看是略超预期的,在当前全球疫情还在蔓延,在面临外部的多重不确定性的情况下,不设GDP增速目标是合理的,我们更应该关注到“求真务实,积极进取”的表述,虽未设GDP增速目标,但已经隐含细化至各指标中,尤其做好“六稳”和“六保”工作,要保就业、保民生本就需要一定的经济增速,而且从表述中也能印证我们之前的判断,即“强基建”将贯穿全年,强基建是做好“六稳”和“六保”工作的重要抓手之一。

②螺纹、中板消费再创新高,中观表现强势回馈“六稳”和“六保” 。如果对宏观仍有疑惑,不防结合中微观的表现来做判断。本周建材需求再创历史新高,螺纹消费高达478万吨,水泥磨机开工率本周高达73.4%,同样创出新高,高于去年同期8.48个百分点,当然我们也反复讲过,这里有总量增加的因素,有提标的因素,也有赶工的因素,若非要给个权重排序的话,我们认为提标贡献7%,赶工贡献4-5%,总量贡献3-4%,赶工也将贯穿全年。

③短期风险在于建筑业淡季即将来临。虽然当前建材消费仍强势,但是雨季来临,建材消费难免受影响,不过我们认为今年淡季消费仍将显著强于往年,重要的增量来自于雄安建设步入快速阶段。

④总体看来,从利润角度,二季度螺纹企业将有修复,普材重点关注螺纹企业,低估值高分红钢企的估值或有所修复,建议关注方大特钢、华菱钢铁、三钢闽光、南钢股份、柳钢股份。

⑤从高质量发展和进口替代角度,重点选取中高端特钢标的,我们正处于中高端特钢腾飞的起点上,我国普钢产量近10亿吨但是中高端特钢占比较低,仍需部分进口。在我国提质增效,鼓励发展高端制造业,解决“卡脖子”材料的背景下,参考国外发达国家的发展历程,我们认为特钢子行业进入了快速发展的行业拐点,具有成长性,特钢板块需长期重点关注,首推全球特钢龙头中信特钢以及“特钢+锂电”双轮驱动的永兴材料,关注ST抚钢、久立特材、钢研高纳等。





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