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作者:--发表日期:2018-11-28 17:24:57
【建材|戚舒扬团队太平洋证券】再升科技(603601):半导体新装需求爆发,微玻纤龙头迎来替代风口

滤纸和设备受益未来3年半导体资本开支爆发,国产替代迎政策风口。滤纸业务是公司利润主要来源,此前主要供应替换市场成长较平稳。未来公司的滤纸有望进入新装市场,而工业洁净室新装市场规模远大于存量市场,测算未来3年滤纸新装市场每年30亿元增量需求,是替换市场的3倍,我们测算2018-2020年半导体行业资本开支1.5万亿将带来超过300亿净化设备需求和90亿滤纸采购大蛋糕。而此时关键材料和设备国产化迎来政策风口,部分厂商在净化设备招标时不再指定外资关键材料,因此公司滤纸体量有望突破放量;公司17年收购合资设备品牌苏州悠远后打造了洁净空气完整产业链,下游突破口打开,市场对业绩爆发力预期不足。真空绝热板加速替代聚氨酯,VIP芯材业务有望爆发。目前真空绝热板在国内冰箱冷柜中的渗透率仅为3%,在全球也仅为10%。根据我们测算,仅仅是冰箱冷柜中真空绝热板渗透率的提高就能大幅提升其需求。随着冰箱环保节能要求日益严格及真空绝热板相对于聚氨酯性价比逐渐提高,并且考虑到冷链物流及节能建筑可能带来的新增需求,我们认为真空绝热板对聚氨酯的替代将加速。作为真空绝热板核心部件,VIP芯材的需求有望迎来爆发,使得公司成为受益者。



【银行|孙立金团队太平洋证券】上海银行(601229):信贷起,业绩升

利息净收入增幅47.9%,强势拉升业绩。前三季度上海银行实现归母净利润143亿元,同比+22.5%(2018H:+20.2%)。其中,利息净收入为208亿元,同比+47.9%(2018H:+38.7%),是归母净利润增长的主要原因。手续费净收入及投资净收益均同比减少。业务及管理费用64亿元,同比+11.2%;资产减值损失96亿元,同比+49.1%。信贷投放力度加大,盈利能力连续三个季度提升。三季度末,上海银行贷款余额为8026亿元,同+31.8%(2018H:+29.5%),增速从2017年起逐渐上升,远高于上市银行平均水平。信贷结构进一步优化,个人贷款占总贷款的比重提升至30.3%(2018H:29.1%)。存款端竞争较为激烈,存款余额1.01万亿元,同比+11.6%(2018H:+12.5%),增速下滑0.9个百分点。此外,年化加权平均ROE达到14.3%(2018H:14.2%),连续三个季度提升,盈利能力不断增强。息差持续改善,上升6bps至1.61%(2018H:1.55%)。量价齐升促使利息净收入大幅增长。



【化工|杨伟团队太平洋证券】荣盛石化(002493):PX、PTA盈利回升,带动公司业绩增长

PX、PTA盈利回升,带动公司业绩增长。三季度PX/PTA价格大幅上涨,带动公司业绩增长。三季度PTA-PX平均价差达1290元/吨,环比提升537元/吨。报告期公司财务费用9.48亿,同比+109.4%。财务费用大幅增长拖累业绩,主要原因是浙石化项目导致融资规模扩大,利息支出增加以及汇兑损失增加。PX盈利近期高位,远期恢复正常。随着2017年底部分PTA装置复产和新产能投放,PTA开工率逐步提升,PX需求增长。三季度PX价格更是大幅增长,目前PX盈利水平处于高位。中金石化PX产能160万吨PX产能,目前主要原料为燃料油与石脑油混合,未来通过技改燃料油添加比例将提升,生产成本有望降低。受PX投产预期影响,PX盈利预计有所降低,但存在快预期与慢现实的问题,预计实际仍会维持在合理水平。



【食品饮料|黄付生团队太平洋证券】酒鬼酒(000799):中高端带动收入仍较快增长,盈利能力稳步提升

公司单三季度收入增长30.81%,主要系内参及酒鬼系列增长所贡献。尽管收入增速环比有所放缓,但渠道继续拓展,产品结构继续优化。酒类销售收入增长带动经营活动产生的现金流净额同比增长14.87%。内参放量和包括新红坛在内的酒鬼系列的成长,是公司收入持续增长的关键。报告期末应收票据1.04亿元,对比期初余额基本持平,主要系配合渠道拓展所致,符合预期。而报告期末预收账款余额0.57亿元,同比下降59.48%,主要是客户在本期提货所致。全年目标预期能较好实现的情况下,我们认为,预收款的季度变化无碍公司持续成长。伴随产品结构进一步优化,公司的销售毛利率有所回升,从单二季度的75.76%提高至单三季度的76.69%。未来伴随着生产经营效率提升,以及内参、酒鬼系列占比的提升和湘泉占比的下降,毛利率还有明确的改善空间。费用方面,单三季度销售费用0.65亿元,环比单二季度有所回落,呈现企稳趋势。公司省内精耕、省外拓展的战略使得过去五六个季度的销售费用都比较高。伴随省内精耕的效果逐步体现、收入持续增长、拓展布局的投入趋于稳定,未来销售费用率会慢慢回落。从单三季度来看,毛利率回升,销售费用企稳,而管理费用率伴随着收入规模扩大而下行,总体来看,销售净利率同比改善,从去年同期的18.60%提高至19.68%。



【有色钢铁|杨坤河团队太平洋证券】三钢闽光(002110):四因素或支撑业绩持续靓丽¬¬¬¬¬

高炉检修影响部分产量导致单季业绩环比下降:公司三季度单季营收92.3亿,净利润19.47亿元,尽管仍处于历史高位,但环比二季度分别减少约20%和14%。业绩环比下滑的主要因素是公司1200立方米高炉自8月1日开始为期四个月的停产大修(三明本部共6座高炉),预计因此影响产量52万吨钢材。不过公司已通过预存钢坯,并且通过在部分高炉及转炉冶炼中提升废钢比例等措施,实际影响产量将小于52万吨。此外三季度公司盘螺平均销售价格达到4914.70元/吨,环比二季度上涨10%,若排除检修因素,产量保持稳定的前提下,公司业绩可能还将略有提升。

认为盈利高点未过,四因素或支撑业绩持续靓丽:首先,漳州闽光80万吨热轧合金带钢后期复产,公司产能进一步扩张,预计也将部分对冲高炉检修导致的钢材产量下降影响。其次,公司1:1产能置换稳步进行中,部分位于三明本部产能置换到沿海后将极大降低物流成本,以铁矿石原料采购为例,单吨物流成本预计比三明本部低约150元左右,拟淘汰100万吨炼铁产能转移至沿海,粗算将至少节省2.4亿元物流费用。第三,罗源闽光钢铁产能约180万吨,仍有待注入,四地协同效应将逐步显现。第四,在“宽货币、宽信用”“扩内需、稳消费”政策方向下,以及人民币贬值环境中,钢价或持续强劲。





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