太平洋证券2018年度中期投资策略报告会暨上市公司交流会于2018年5月9日—10日在上海浦东举行，此次策略会的主题为“新结构，改革牛”。为期两天的策略会，共邀请160余家上市公司出席交流，参会规模超过1000余人。

二零一八即将过半，新一轮科技和产业革命蓄势待发,对外开放再扩大，深化改革再出发。放眼全球，世界经济在共振中实现协调合作、联动发展。展望国内，经济将迎来再平衡，产业结构、区域结构、金融结构、市场结构将呈现多元优化；新变革引发新结构，新结构带来新机遇。正值绿阴铺野换新光，薰风初昼长的新夏时节，太平洋证券广布英雄帖，邀请最前沿热点、紧跟投资节奏的重磅专家、上市公司以及机构投资者齐会黄浦江畔，共话投资时。

太平洋证券此次策略会在众多券商研究所当中别具一格,在中美“贸易战”背景下，邀请了人民大学国际关系学院专家学者分析贸易战背后深刻逻辑、邀请了国家发改委市场所主任讲解宏观经济政策逻辑及视角，为投资者拨开市场迷雾，直击核心要点。

同时，在9-10日两天时间里共设立七大分会场，分别以‘核芯制造、未来巨头’、“新消费、新机遇”、“智享出行”、“独角兽、新科技”、“智能制造、大国重器”、“新周期”以及“守住风险、方得长远”为主题，紧扣电子、新能源、汽车、医药、计算机、机械、军工、化工等行业热点话题，邀请了海军专家、大校、能源研究中心、知名上市公司核心高层、独角兽公司总裁等重量级人物分享各自领域最新观点，吸引了包括公募基金、私募基金、保险、资管等各金融领域超过200家机构投资者进行深度交流。让超过1000名到场的机构投资者不虚此行。

2018年是太平洋证券上市十一周年，太平洋证券总裁李长伟先生致开场词，他表示：“今年，是太平洋证券成立的第十一个年头，多年来公司全体同仁风雨同舟，砥砺前行，共同成长。公司经过多年发展，不断壮大资本实力，各项业务取得了长足进步，已逐步由偏居一隅的地方性证券公司发展成为全国性、全牌照的中等规模券商。自2017年开始，公司研究院转型开展卖方研究业务，组建了一支精干、高效、实力较强的专业化研究团队。研究领域覆盖宏观经济、投资策略、行业与上市公司等。目前已形成宏观、策略、固收、大金融、食品饮料、电子、机械、医药、新能源等十余个重点研究团队，基本实现了核心行业的覆盖。团队成员专业素质高、市场经验丰富，研究过程追求前瞻性与实用性，研究成果已经在业内产生了一定的影响力，在短期内快速树立起太平洋证券研究院卖方研究的口碑。相信在不久的未来，公司研究业务将实现研究与服务并举，“有意义”与“有价值”齐飞，将为公司盈利开拓新格局。”

此次策略会为期2天，出席交流的上市公司160余家，逾千人参会，既显示出投资者交流学习的极大热情，同时也是对太平洋证券一年多以来的研究服务的认可，太平洋证券研究院利用一年多的时间，积极开展卖方服务，打造了一支精干、高效、积极的研究团队，涵盖市场热点、客户关心的多个行业，服务客户涵盖了公募基金、私募基金、保险资管等市场主流投资机构，迅速在市场建立了良好的口碑，获得了机构投资者的一致好评，此次策略会正是市场知名度提升的最好证明。在电子、汽车、消费、新能源等分会场参会者众多，甚至会场门口、走廊仍有众多投资者驻足聆听。

本次会议由太平洋证券总裁助理、研究院执行院长魏涛主持，研究院各领域首席分析师担纲，邀请了数十位行业专家和近两百家上市公司高管莅临，共设七个分会场，供投资者与专家、上市公司充分交流。新结构，改革牛，大国崛起，决胜价值，把脉新经济，共话投资时！黄浦江畔谱写新时代最美华章，见证中国资本市场的国际化之路。

一、新结构，改革牛——2018年中期投资策略展望

中国人民大学国际关系学院副院长金灿荣做了“中国当前国际形势的特点与十九大后的中国外交”的主题报告。在此次报告中，他指出：国际形势的最大特点是“不确定” ，具体有三个表现——逆全球化，碎片化（思想与现实）和极端化。2017年全年，世界经济从全球来看，美国、欧元区、中国经济比预期好。美国股市暴涨带来了对泡沫的担忧，特朗普减税引发全球关注，其影响不明，新任命的美联储主席鲍威尔带来美元走低预期，可能引发大宗商品价格上涨。从国际关系来说，中国的国际地位有所上升，十八大以来，中国从韬光养晦趋于开拓进取，具体变化表现为定位在中国特色的大国外交，积极进取的新风格，一带一路的新战略，在具体问题层面建立新型大国关系，亲诚惠容，树立正确的义利观，亚洲新安全观等等。对于中美关系，金博士认为工业化是近代世界的主要逻辑；中国能工业化，新中国的工业化已经取得巨大成绩，未来双方肯定是既有竞争又有合作。

国家发展和改革委员会市场所主任曾铮此次报告主题为“2018年中国宏观经济政策逻辑分析和展望”，回顾2017年，中国经济趋稳，增长平台逐步确立、进出口贸易骤然复苏、物价水平稳运行、新增就业也突破目标，关于中国经济进入新周期的讨论成为2017年最为重要的话题。2017年宏观经济运行呈现出四个主要特征，第一，上中游企业反弹强劲与下游企业复苏疲软并存，第二，基建投资继续坚挺和制造投资依然乏力并存，第三，内部需求持续羸弱与外部需求骤然复苏并存，第四，经济杠杆逐步缩短和实体投资动能乏力并存。2018年中国经济进入“新三期叠加”阶段，首先是行业利润回暖轮动期，第二是供需有效调整关键期，第三是金融实体对接适应期；并且2018年宏观经济政策将着眼三个“再平衡”，分别是政府力量与市场功能的再平衡、总供给与总需求的再平衡以及金融资源与实体经济的再平衡。

太平洋证券首席宏观研究员肖立晟做了2018年下半年宏观经济分析与展望报告，他指出，2018年开年至今，经济下行压力渐显，从政府的角度来看，这是预期内与预期外因素的叠加。而对于市场来说，可能更多的不是经济发生了多大的变化，而是预期发生了很大的转变。市场从2017年的悲观预期逐步转向了2018年的偏乐观预期，预期与现实的缺口从负向缺口逐步转为正向缺口，且在逐步扩大。由此，也产生了政策放松的需求。这可能会导致对一些政策的实施产生误解，进而出现偏差的判断。

太平洋证券首席策略分析师周雨在策略会做了下半年策略观点汇报，给出投资建议：新价值，再平衡——既要配置在中国经济摆脱长期低迷期，行业集中度不断上升进程中，正式加入MSCI后有“活水”进入，估值中枢将有力抬升的蓝筹股，也要配置受益于新经济崛起中在战略新兴行业具有竞争优势的“新蓝筹”。行业中，关注受益政府推进改革的医药、医疗保健、军工、半导体，受益于消费升级与消费下沉趋势下的大众消费；同时，大金融（尤其是受益于宏观经济增速平台企稳的银行）长期来看依然是核心资产，行业竞争格局改变后的周期股中具有竞争优势的龙头同样需要均衡配置。

此次太平洋证券中期主题策略会共设置七大分会场，均请来市场最顶级专家和热点上市公司与投资者见面，会场人数爆满，在初夏之际已感受到投资者的巨大热情。

二、“核芯制造、未来巨头”——电子行业核心观点

电子板块是2018年投资者关注热点，太平洋证券电子首席刘翔在分会场观点汇报中提到：电子行业是一个全球性开放竞争行业。A股电子公司过去10年主要受益两方面：1.以智能手机为代表的应用拉动；2.从欧、美、日、韩、台、产业转移至中国大陆。今天，中国电子产业挣快钱的日子已经一去不复返了，逐渐进入啃硬骨头时代。硬骨头一旦啃下，不单利润率更高而且可持续经营时间长。就电子制造业而言，三级封装产业早在5年前就率先实现全球进口替代成为全球龙头，二级封装产业在近一年中也陆续实现了全球进口替代成为龙头。毫无疑问，未来的机会属于一级封装产业。

三、“新消费、新机遇”——食品饮料及农业行业核心观点

太平洋证券食品饮料首席分析师黄付生认为没有必要对白酒过度悲观。从消费品的范畴来分析也属于合理，白酒继续下跌的空间有限。但是短期来看，白酒的一季报普遍超预期，板块持续上涨的动力在积蓄。对于区域型的和中低端白酒，我们相对更乐观。并且伴随白酒股降温，食品股持续升温，再加上前期业绩超预期的涪陵榨菜和桃李面包实现大幅上涨，市场关注度也延伸到了前期估值相对较便宜，当前估值在20多倍，业绩能有20%多增长的一些食品股。市场也在积极寻找估值便宜、增长确定性强的其他一些食品股，但总体而言，目前可选的标的较少。

农业研究员周莎看好种植产业链景气拐点，预计未来两年国内的生猪出栏量将持续上升，叠加石油价格上涨和中美贸易摩擦，将推升国内乃至全球的玉米、大豆等大宗农产品价格上涨，国内种植产业链有望迎来景气向上的拐点。

四、“智享出行”——汽车及电新行业核心观点

汽车团队首席白宇认为2018年汽车行业，政策方面股比放开、关税下调影响有限，看好汽车行业下半年估值反弹。两大市场担心因素逐步会缓解，目前来看上半年汽车市场消费情况仍然良好，上半年有望保持5%以上销量同比增长，环比去年增速提升，基本面有望超预期。

电子首席邵晶鑫在报告中重点提到：新能源汽车将进入消费元年。从政策端、供给端和需求端综合来看，2018年下半年将是乘用车需求爆发的起点。我们坚定看好新能源汽车中游崛起，看好真龙头、低估值、新风口相关标的。光伏产业坚持配制造端龙头——目前光伏行业的格局已经比较明朗，龙头公司在规模、成本和盈利水平上都具有绝对的优势， “制造+运营”双繁荣。风电18、19两年的抢装使下游装机需求旺盛，利好上游制造业，包括风机、叶片、塔筒等。各制造端的订单需求旺盛，业绩也必将增速明显，优先配置制造端。

五、“独角兽、新科技”——医药及计算机行业核心观点

太平洋证券医药组首席分析师杜佐远此次邀请了春雨医生、健能隆等医药领域新型标的来进行行业分享，他认为，目前医药上市公司18Q1增长加速，细分行业持续分化，18年景气度从上到下分别为：新型疫苗、医药创新、医疗服务、零售药店、医药仿制、品牌消费、商业配送、现代中药、血制品；股价也大幅反映了板块景气度。展望2018年全年，医药整体估值和基金仓位处于历史中值水平，预计板块仍将维持强势。一线龙头目前性价比虽不高，但由于高景气度仍将高位震荡or小幅上扬，而“估值合理细分领域龙头&底部拐点型公司”未来或更具性价比，有望走出独立行情。

计算机团队邀请了包括蔚来汽车在内的独角兽企业吸引了大多数投资者的目光，计算机首席王文龙认为，计算机行业18年一季度拐点已现，多领域都有复苏迹象。目前下半年独角兽对行业的催化将会正式启动，随之而来的价值重估将会给龙头带来更多的行业溢价。上市公司的“互联网+”业务也将随着上市独角兽的互联网业务而放大溢价效应，比如医疗、金融、零售等板块。从当前时点，我们能够把握的是云计算产业大趋势的到来，上游公司的投资机会短期更大，下游公司将会在基础设施布设后期、政府投资拉动行业需求的背景下迎来真正弹性，这一时间周期预计是一年内。

六、“智能制造、大国重器”——机械军工行业中期策略观点

太平洋证券机械首席刘国清认为，在机械板块2018年投资策略可以概括为八个字：淡化风格、精选个股。工业机器人看好关键零部件、机器人本体国产化。泛半导体看好已经或有望进入量产线的高技术企业，锂电设备看好智能化、整线化、国际化。木工机械看好行业龙头市占率提升。工程机械看好行业龙头盈利能力提升及零部件国产化。油服及设备看好行业稳定回暖前提下龙头盈利能力提升。化工设备看好订单向业绩转化的确定性和高增速。板块迎来基本面改善和估值修复，看好2018年行情。

军工组长马捷认为“改革和业绩”双拐点已经显现，应当从两主线精选细分领域龙头，关注业绩和估值双提升的标的。一方面核心装备列装预期增强，建议关注主战装备总装及配套公司，另一方面军工订单复苏，产业链上游和国防信息化企业最先受益，建议关注。

七、“新周期”——化工有色行业中期策略观点

化工组首席杨伟对于化工行业观点概括为化工行业2018年投资观点：周期新时代，龙头蜜月期——看好化工行业18年继续高景气。供给有压力，需求有韧性，ROE继续修复。行业盈利连续两年景气提升并未带来产能新周期，加上环保压力继续加大，18年供给端将持续承压，需求端则受益国内经济较强韧性与全球经济复苏，供需格局仍乐观。行业ROE将继续向上修复，看好18年化工行业的整体投资机会。主要看好以下子行业：油价持续复苏，推荐原油产业链中炼化与油服。看好农化龙头。一线龙头高景气延续。

有色组首席杨坤河指出，有色金属进入库存周期下半场，在国内外流动性抽紧、贸易争端频发背景下，大宗商品价格面临一定压力。目前需求端总量下滑趋势确定，但结构性改善以及环保治理等因素令需求波动加大，叠加供给端相对平稳，产能周期仍旧处于底部，我们认为有色景气周期仍未走完，但品种基本面有所分化，工业金属推荐铜、锡、铝，其供需未来两年大概率仍总体偏紧，而铝是预期差最大品种且后期有催化剂，此外看好后周期的硬质合金，受益高端制造战略。

八、“守住风险、方得长远”——金融及固收中期策略观点

对于2018年下半年的经济展望，金融组组长孙立金指出，证券行业长期价值投资放心配、短期资金谨慎。历史估值大底已现，杀估值的核心因素——股票质押式回购业务风险可控。业绩压力仍在，长期价值潜力不容忽视。对于长期资金而言，当前可以加大战略配置。行业催化剂涌现，反弹机会可期。券商股对于国际资金的配置有吸引力。建议重点关注低估值的大券商。保险行业：下半年仍有机会，估值低，由保费逻辑切换至内含价值增长逻辑。多元金融：由下而上精选业绩确定性个股，重点关注AMC细分子行业。

固收分析师张河生对于2018年看法是，由于投资、消费、政府支出增速在2018年继续下滑，判断2018年利率走势的关键变量在于资金供需的变化。资金供给方面，我们判断央行投放的流动性将实质性增加，资金需求端，无论是政府融资还是社会融资，我们都发现资金需求在下半年可能面临下降的压力。基于我们对利率中长期下行的判断，利率债下半年可以获得较好的表现。已经建仓的我们建议加长久期，做波段；最长不超过10年。而未在一季度这一波行情中建仓的，可以耐心等待，在资管新规落地等负面冲击债市的重大时间窗口建立仓位。

太平洋证券的中期策略会紧扣时下关注热点，展望下半年投资形式，七大分会场分别以不同的主题让投资者收获颇多，也彰显出太平洋证券研究院的不凡实力。太平洋证券总裁助理、研究院执行院长魏涛表示，经过一年多的发展，太平洋证券卖方研究已取得了初步的成功。搭建起了完整的研究体系，人员规模超过100人，在食品饮料、电子、非银、机械、电力设备新能源、汽车、化工、宏观策略等领域形成了竞争优势。太平洋证券研究以新财富和收入为双导向，采用业内领先的激励模式，正在大踏步的前行。

太平洋证券研究院副院长、全国销售总监王方群说，经过去年半年的拼搏，已经基本完成机构客户席位开立工作，与太平洋证券研究院签约的机构客户已接近百家，涵盖了大多数公募、部分保险和私募客户。今年以来，太平洋证券研究佣金实现大规模增长，并且呈现逐步递增的状态。

展望未来，随着中国金融市场的开放，资本市场的发展迎来巨大历史机遇，资本市场对专业研究的需求也会越来越大。太平洋证券将继续推动、完成研究业务转型，以自身的专业研究能力服务好广大投资者。