★今日研究分享★


•【固收|太平洋证券】新规或影响商业银行配债行为，长期看利率变化才是核心—央行资管新规正式稿点评
投资要点：资管新规顶层设计未来或许以1+N形式呈现。对债市而言，情绪上利空落地，如何影响银行配债行为是关键。最终稿较征求意见稿有两点更为宽松，处理非标的压力短期放缓。非标定义更为宽泛，处理非标压力长期仍然不轻。净值管理比想象中严格，银行理财多数或采用市值法估值。分级与杠杆规定或降低债市整体杠杆水平。但从长期逻辑看，债市配置资金变化取决于利率的变化。从资金供需角度看，利率或许还将下行但空间受到美债收益上升制约。

•【食品饮料|黄付生团队太平洋证券】伊力特(600197)：伊力特一季报点评：收入利润稳定增长，非经常损益压低盈利水平
投资要点：收入利润稳定增长，非经常损益压低盈利水平；高端产品稳步增长，疆内增长快于疆外；各项措施逐步见效，业绩增长前景可期。盈利预测与评级：预计公司2018-19年营收增速为15.2%、18.5%，净利润增速为18.1%、21.8%，对应EPS为0.94、1.15元。目标价23.6元，维持“买入”评级。

•【非银|魏涛团队太平洋证券】券商一季报综述：IFRS9释放业绩对冲市场影响，低估值有吸引力
30家上市券商一季度营收总和同比-0.52%，归母净利润综合同比-10.88%。业绩承压市场已经有所反应（主要受2月份市场大跌影响，3月份业绩已经有所改善），更值得关注的是即将公布的4月份业绩压力。市场不景气是业绩承压的主要因素，低估值具有配置价值。证券行业催化剂涌现，有望触发反弹行情。

•【非银|魏涛团队太平洋证券】资管新规落地点评：降维治理优化资管环境，推动资管走向健康阳光之路
1、近期市场波动较大，新规落地短期可能对市场有一定的影响，但市场已经基本充分反映，悬而未决是对市场最大的影响。
2、过渡期足够长，新老划断，资管市场具备平稳过渡的韧性。
3、去通道势在必行，重实质增强政策的穿透力。
4、明确范围，统一监管，从根源上规划资管格局。
5、资管产品将正式进入净值化时代，净值化是打破刚兑的核心措施，打破刚兑对整个金融系统的稳定性利好。
6、非标纳入限额管理，影子银行套上了枷锁，融资需求或倒逼直接融资体系的深层次改革。
7、去通道对券商资管业绩影响有限。
投资建议：资管新规对证券行业基本面的影响相对较小，考虑到行业PB估值处于历史较低水平，证券行业具有配置价值；由于非标限额的不确定性，信托行业相对收到影响较大，需要进一步跟踪非标限额方面的政策动向。


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