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作者:--发表日期:2020-08-11 10:14:34
★今日研究分享★



【电子团队】中芯上市加速半导体前道本土化进程

本周市场在中芯国际上市预期明朗的影响下出现一波调整,换个角度来看,这对电子板块标的其实是一次泾渭分明的差异化梳理,前期因为市场普涨而跟涨的非主线标的后续自然会被打回原形,在这种背景下,因自身持续超预期成长的标的的结构化行情依然会延续,因此仍维持板块“看好”评级。

中芯只用了不到1个月就快速上市,国家全力支持本土晶圆厂推动制程、设备、耗材等前端需求快速国产化的意图非常明确,而在过去,这些国产化的推动进程在良率以及海外供应商垄断性份额和技术差距的背景下一般来说非常困难。未来几年应该是国产化前端设备与耗材等产品本土化的最佳时间窗口,为这些行业公司的快速进阶与成长提供了良好的契机,我们看好对应领域江化微、鼎龙股份、南大光电等一线本土半导体材料供应商的持续成长。

周五纬创和立讯精密都发布公告,纬创出售集团旗下纬新资通、纬创投资及其相关业务予立讯集团,交易之对价暂定为人民币33亿元,这一信息毫无疑问是之前市场预期传闻的兑现。立讯借道纬创快速切入iphone组装的意图非常明显,“小富士康”的远景蓝图亦浮出水面,这一趋势明确反映了在成本要求逐年苛刻的智能终端市场,苹果在中国本土市场削台扶陆的思路已渐渐明确。在这一趋势下,我们也建议投资者注意其他一线苹果供应链企业,诸如蓝思与歌尔等在自身垂直整合领域的进阶可能,立讯很有可能只是一个开端,供应链的整体侵蚀与替代将会不断发生。

核心推荐:蓝思科技、立讯精密、春秋电子、斯迪克、深天马A、兆驰股份等等。



【通讯团队】华为半年报业绩亮眼,“侧翼协同”公司价值更高

一、华为发布 2020 年半年报,逆势增长。销售收入4540亿元,同比13.1%, 净利润率9.2%。其中,三大业务板块中的运营商业务、企业业务、消费者业务销售收入分别为1596、363、2558亿元,对应同比增长8.94%、14.87%、15.85%。Q2营收2718亿元,更是达到了自2015年以来的单季度营收高峰。

二、产业链安全及自主可控愈发重要。英国电信运营商称到2020年年底将不能在5G网络中新添任何华为组件。本周台积电董事长,称自5月15日起不接受华为新订单,9月14日后将停止对华为出货。倒逼中国通信行业国产替代加速,产业链安全变得愈发重要。重点关注FPGA国产替代:紫光国微。

三、关注光模块行业中报高增长,5G+数通双重共振,龙头公司继续受益。106 家通信公司中,共有49家披露半年报业绩预告或业绩快报。其中新易盛同比增长123%-148%,中际旭创同比增长62%-92%,天孚通信同比增长50%-75%,博创科技同比增长261%-392%。光模块公司表现突出。重点关注龙头厂商:光迅科技、中际旭创、新易盛、剑桥科技等。



【电新团队】海外车企加持“中国芯”,光伏高效组件有望涨价

新能源车方面,继大众计划投资87亿元参股国轩高科之后,本田投资37亿元参与宁德时代定增,戴姆勒投资5.1亿元参与孚能科技IPO。海外车企不断加持国内电芯企业,不仅证明了我国动力电池企业在全球市场有着重要地位,还有助于国内企业进军海外市场。放眼全球,汽车电动化浪潮已经开启。国内动力电池产业中优质公司均有巨大成长空间,建议重点关注:宁德时代、恩捷股份、当升科技等。

光伏方面,随着下半年需求向好,组件报价持续下探的情形已经趋缓,从近期国家电投与三峡新能源的组件集采开标也可看出,目前单晶PERC组件的价格已经逐渐稳定,高效组件的供应暂时略显紧张,组件开始出现欲抬高价格的声浪。关注标的:晶澳科技、隆基股份、通威股份等。



【医药团队】继续推荐:“长期成长逻辑清晰+行业景气度高+持续利好催化”的血制品板块和疫苗板块

血制品景气度持续:国内市场白蛋白仍处于供给紧张状态,价格有望继续提升。受疫情影响海外采浆下降,影响2021年血制品供应,2020-2021年血制品处于景气度持续上升趋势。相关标的:华兰生物(血制品+流感疫苗有望超预期+新冠疫苗进展)、天坛生物(获取血浆资源能力强,长期成长空间足)

疫苗板块行业景气度高,“产品升级换代+先发优势保持”的逻辑在国内疫苗行业同样也成立。先发企业凭借产品的升级换代以及凭借品种建立起的渠道优势,长期保持竞争优势,高回报率得以长期保持。新冠研发进展不断催化。相关标的:康泰生物、康希诺、智飞生物和沃森生物



【军工团队】板块上涨空间仍较大,继续看好优质价值股

军工板块下跌空间小。历史上,军工板块跟创业板的走势高度相关,涨跌幅几乎一致。这一轮行情中军工板块2019年年初至今仅上涨约45%,远远跑输创业板(上涨113%),权重股在2020年7月3日前基本没有涨幅,上涨较多的绝大多数为有业绩支撑的价值股。目前看军工板块没有出现大面积的泡沫化,板块下跌空间不大。

军工板块上升空间大。基本面上看,今年疫情下军工行业与其他行业相比受疫情影响小;今年是十三五最后一年,军工行业订单充分,业绩增速会较快。资金和情绪面上,下半年十四五规划推进、中美矛盾演化,会吸引一些资金进入军工板块。大盘如果继续向上演绎,军工板块上升空间很大。

细分板块航空、材料、电子信息化等高景气赛道的公司在即将到来的中报季有望迎来超预期的业绩表现,建议配置相关个股菲利华、七一二等。



【建材团队】玻璃依旧强势上行,水泥价格回落接近尾声

水泥:6月份水泥产量同增8.4%,需求强劲且有韧性,短期雨水压制需求,但雨季过后或迎来需求更集中释放,从6月份挖机销量同比增长约63%来看,前验指标预示下半年需求有支撑;同时近期国家再次下发1.26万亿专项债,累计达3.55万亿,上半年基建投资开始逐步回暖,下半年有望更进一步提振需求。我们认为,随着部分地区开始自律停产推动价格反弹,淡季价格调整基本接近尾声,后续可积极布局下半年价格触底反弹的行情,需求推迟并未消失,水泥需求最为刚性,旺季需求集中释放或迎来价格更猛烈的反弹。

玻璃:6月份玻璃表观需求增长12%,需求继续稳定增长,而近两周库存累计下降481万重箱,去化速度超出市场预期,这也与龙头高出货率相互验证,当前价格依旧强势上行,已经超去年同期,但成本低位运行,盈利快速恢复,龙头企业旺季业绩有望在超预期,同时具有新业务拓展的龙头成长性更强,继续看好。

精装时代坚守消费建材龙头,B端快速放量,龙头企业集渠道、品牌、规模于一体,市场份额稳步提升,成长性突出;而在B端集采快速推动的时代或打造出新的护城河,未来有望迎价值重估。

重点推荐:祁连山、海螺水泥等;旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、永高股份、伟星新材、北新建材等



【银行团队】上市银行经营稳健,料二季度增速有所回落

上周,华尔街六大银行发布第二季度财报,因固收、权益交易部门表现良好,业绩普遍超出市场预期。但拨备计提力度不减,华尔街六大银行的坏账拨备金额已达350亿美元,疫情当下,经营更为审慎。当前国内监管部门也透露出同样导向,建议银行业充分计提,做实利润。在当前经营环境及政策导向下,料二季度业绩增速会较一季度回落。但更为审慎的拨备计提,将为未来业绩留足空间。

当前板块估值依然处于近年来较低水平,目前行业监管政策日渐明朗,在当前位置下板块向下空间已经很小。上市银行经营稳健,拨备充足,当前预期过渡悲观,板块向上弹性足,仍然值得超配。

个股推荐:自2015年以来,板块估值逐渐分化,优质银行享有的溢价逐渐提升。长期投资建议关注招行、平安、宁波等经营效率高,零售等业务优势突出的银行。



【非银团队】板块大幅回调,配置迎良机

本周日均交易额15141亿元,环比下降7.5%;北上资金净流出191亿元;截至7月16日,两融余额1.38万亿,较上周五1.34万亿仍有一定增长。

本周受风险偏好的回落,板块大幅调整。非银金融(中信)指数下跌7.95%,其中证券板块下跌 9.56%,保险板块下跌5.77%。券商作为大盘的贝塔品种,在市场风险偏好回落的情形下,跟随大盘调整,较为合理。尽管短期市场进入调整阶段,但市场流动性仍然维持较好水平,中期趋势仍有向上可能。因此券商板块仍有配置价值。本周监管层监管层发文鼓励券商基金并购重组,并员工持股或者股权激励计划,长期有助于改善行业竞争格局以及提升行业经营效率。

保险仍维持超配观点。本周保险板块跟随大盘超调,下跌幅度达到5.77%,中报季即将来临,尽管上半年保险公司经营业绩不佳,但内涵价值仍有一定增长,估值切换后,板块估值将更低。此外本周中国银保监会发布《关于优化保险公司权益类资产配置监管有关事项的通知》,深化保险资金运用市场化改革,设置差异化权益类资产投资监管比例。偿付能力高的险企权益投资比例获得一定幅度的提升,这一举措一定程度可以缓解当前长端利率下行带来的投资压力。建议积极配置。



【汽车团队】乘联会预测7月销量环比增加,皮卡市场有望提高

7月,地方补贴政策效果减弱,厂家和经销商促销活动在经历6月末高峰期后进入调整期,但车市外部环境持续向好,预计本月零售市场环比季节性回落,但因去年同期市场基数较低,仍呈现微增长。随着皮卡市场逐渐被各大地区解禁,长城作为皮卡市占率50%的公司,我们预测长城皮卡销量将会提高。重卡7月产业链排产情况良好,全月有望延续高增长态势,同时下半年重点区域国三重卡加速替换将提供极大支撑,全年高景气有望延续。上半年乘用车ADAS装车率高达35.9%,比上年同期增长超过一倍。市场情绪高涨下,汽车水涨船高,但板块估值依然合理偏低位置,布局良机犹存,标的优选整车“双长”(长城、长安),零部件“新高”(新泉、高发),并建议关注上汽、广汽、星宇、科博达等优质公司,特斯拉产业链建议关注三花,银轮、拓普、华域等公司,重卡板块建议重点关注潍柴、重汽等,ADAS进一步市占率提高,建议关注上游镜头企业舜宇光学科技。



【有色团队】复苏下有色板块仍具备高弹性

弱势美元和需求整体延续边际复,叠加宽裕的流动性继续推升包括工业金属和贵金属在内的大宗商品上行。周内尽管在中美关系紧张局势升温及海外疫情持续发酵的情况下,A股牛市节奏有所调整,但整体而言流动性行情大趋势仍然没有变化,有色等上游资源品仍是复苏背景下的高弹性品种。细分子板块继续推荐关注铜(紫金矿业)、新能源金属(盛屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业)、轻量化金属(云海金属)和黄金(银泰黄金、恒邦股份)等。



【农业团队】中期业绩暴增,继续推荐生猪养殖和替抗子板块

1、 替抗子板块:中报靓丽,持续重点推荐。溢多利中期业绩预增70-90%。此外,近期饲料企业普遍进行产品提价,侧面印证了我们之前对于替抗产品需求在下半年爆发的判断。我们坚定认为,替抗行业有望迎来高速增长,推荐布局。重点推荐个股有溢多利、蔚蓝生物。

2、 养殖板块:生猪养殖公司中期业绩暴增,重点关注。1)生猪:上周生猪市场略有调整,辽宁生生猪出场均价回落至36.4元/公斤,周环比涨幅3%。我们判断猪价短暂调整后仍有望继续反弹,主要基于以下理由:一是国内大面积暂停肉类产品进口,短期内看不到缓和迹象;二是南方洪涝灾害导致运输受限。上市公司中报业绩暴增,且3季报也有望超预期,维持行业看好评级。个股方面,重点推荐天康生物、金新农、牧原股份,其次关注新希望、正邦科技和唐人神。2)肉鸡:白鸡方面,上周,主产区白鸡产业链产品价格企稳反弹。中短期来看,受益于快餐和家庭消费回暖,白鸡产业链产品价格反弹有望持续至7-8月份。此外,一体化经营企业增多,行业盈利稳定性将逐渐增强,板块估值中枢有望上移。黄鸡方面,活禽退出政策颁布实施有利于推动冰鲜鸡行业发展,利好产业链一体化企业。个股方面,重点推荐圣农发展、禾丰牧业、湘佳股份。

3、种植板块:关注灾害主题。上周,国内主要原粮品种现货均价上涨,大豆、玉米、粳稻、中晚稻周涨幅为0.74%、0.63%、0.02%和0.02%,小麦、早稻持平。FAO预警显示,7-8月份东非地区非洲蝗灾仍非常危险。此外,国内南方洪涝持续,对中晚稻生产或有不利影响,建议重点关注灾害所带来的主题性投资机会。个股方面,重点关注苏垦农发。



【社会服务】跨省团队游放开 国内旅游市场进一步恢复

7月14日文旅部宣布恢复旅行社及在线旅游企业经营跨省(区、市)团队旅游及“机票+酒店”业务。出入境旅游暂不恢复。景区接待游客量由不得超过最大承载量的30%调至50%。各地旅行社在经历了近半年的停业之后终于迎来解封,防控措施的放松有望拉动旅游、酒店行业的进一步复工复产,目前正值暑期旺季,居民旅游消费需求旺盛,消费信心有望在政策的推动下进一步恢复。

看好国内免税行业的发展空间,推荐中国国旅,关注格力地产收购珠免的进展,关注王府井免税运营进展。此外,预计随着疫情防控的进一步放松,行业继续保持修复行情,重点推荐细分子行业龙头宋城演艺、锦江酒店、科锐国际。



【化工团队】化工三条投资主线轮动,坚守优质股

1、随着二季度经济数据的公布,房地产投资上半年+1.9%,GDP二季度+3.2%,明显感受到经济修复,尽管当前大部分化工品价格底部,但修复可期(近期涨价品种包括草铵膦、钛白粉、PVC糊树脂、醋酸、炭黑等),低估值周期优质受到资金青睐。回顾19年11月估值修复/补库存那一波后来被疫情/低油价打破,本轮又有什么风险呢?(疫情反复、中美反复不可控因素)。前期化工选股思路之二:优质周期龙头,持续扩产,经济前低后高,中长期具有成长性,我们重点推荐了【万华化学】、【龙蟒佰利】、【华鲁恒升】、【恒力石化】,【荣盛石化】,持续看好,重点推荐。

2、选股思路一:内需和刚需(右侧,业绩持续向好,水泥减水剂苏博特、垒知,新和成、农药四条龙扬农、利尔、利民、中旗;金禾实业),业绩靓丽,持续看好

3、选股思路三:新材料(雅克科技、万润股份、昊华科技、利安隆,可降解塑料),赛道好,有成长,本轮回调后积极关注,中长期看好。

A股轮动,前期我们梳理的三条投资主线也出现了轮动,总体而言,围绕盈利与估值,此消彼长,关键是选对优质公司。



【纺服商贸】拉芳家化复苏逻辑持续验证

周核心组合:南极电商/拉芳家化/安踏体育/李宁/永辉超市/星期六/中国有赞

行业观点:从上半年社零情况来看,6月份同比已经接近持平,服装类环比持续复苏,我们认为线下零售持续复苏,上半年已经收官,我们预期下半年线下消费有望持续复苏。近期市场普遍活跃,我们认为如果市场持续复苏,板块前期相对低估值滞涨且有一定基本面的标的有望迎来补涨机遇(开润股份,水星家纺,比音勒芬,地素时尚,健盛集团等)。另外,通过我们草根了解多数有代表性的跨境电商公司今年受益海外疫情导致的线上消费崛起,上半年在通常意义上的淡季达成了旺季的销售目标。建议关注:星徽精密(泽宝),天泽信息(旗下有棵树),跨境通等。本周安踏公布上半年流水情况,我们认为上半年在疫情背景下流水增速超预期,短期费用端影响业绩仅是暂时情况,下半年有望明显恢复。长期仍看好其投资价值。

投资建议:一方面配置长期价值中枢稳定,具有长线投资逻辑的超跌品牌龙头,一方面配置生鲜超市,电商相关等在线下零售影响较大时逆势正增长的细分个股。超跌龙头组合:安踏体育(体育绝对龙头),李宁,波司登。



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