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10月16日微信公众订阅号研究分享

作者:--发表日期:2018-11-14 17:16:32
【固收|太平洋证券】利率债短端品种上涨空间或大于长端

国债期货本周上半周走平,但下半周大涨,一周下来主力合约实现较大涨幅,5年期债连续合约较上周上涨0.35%,10年期债连续合约较上周下跌0.30%。十一假期最后一天的降准没能在节后第一天带来大涨,相反第一天开盘后大幅跳水,随后有所上涨,但当天收盘仍然下跌;周二、周三继续震荡走平。周四在美国股市率先崩盘,带动全球股市暴跌的情况下,国债期货因为避险因素大幅走强;周五因为外贸数据表现强劲,走强放缓。现券方面,国债与国开债收益率都有明显下降,但不同期限品种表现有所差异。国债收益率短期限降幅更大,其中2年期品种下降最多:2年期下降10.23BP。而国开债1年期降幅明显比其他期限要大,收益率一周下降了14.86BP,其他期限则普遍下降4-7BP。



【策略|周雨团队太平洋证券】指数下行空间有限,金融、周期有望继续突围

美股风险仍存。上周美股大幅调整,带动全球市场下行。美债收益率上升背后的主要逻辑为加息+赤字组合不可持续。据估算,预算赤字每增加1%,约带动10年期美债收益率上升20个基点。当前,美国国债余额已经达到21.43万亿美元规模。未来,美联储的渐进式加息提升了市场对于增量国债的利率上行预期,并将进一步压制美股估值。从经验值来看,长加息周期均会促发美股出现大幅调整,且调整一般在加息中段而非末端出现。低估值叠加产业资本回购新高决定了市场下行空间有限:上证综指当前PB为1.4,2013年6月的历史底部为1.3;上证50当前PB为1.2,与2013年6月底部相同。破净股数量已创下历史新高,破净股比例也仅低于2005年底部,高于近三次大盘底部,情绪已经足够悲观。2005年底部破净股比例为15.28%,2008年底部破净股比例为11.08%,2013年底部破净股比例为6.2%,2016年底部破净股比例为1.87%,当前破净股比例为11.89%。从产业资本行为看,当前也具有底部特征:今年前9个月,实行回购的企业共有548家,远高于史上任何一年(其次为2016年的184家),金额为285.64亿元,远高于史上任何一年(其次为2013年的92.82亿元),平均每家回购金额仅次于2013年。



【机械|刘国清团队太平洋证券】LNG涨价趋势再现,天然气价改、增产及基建完善势在必行

LNG涨价趋势再现,今冬国内天然气缺口或仍较大。根据卓创资讯数据,截至2018年10月12日,国内LNG标杆价格已经达到了4962元/吨;不同于去年9月才开始大幅涨价的情况,今年“淡季不淡”趋势非常明显,LNG价格从5月开始就逐渐抬升。由于LNG现货是国内天然气供应的最重要补充和最灵活变量,其价格是对供需层面关系的直接反应。根据我们的初步理想化测算,采暖季(2018年11月-2019年3月)期间假设我国天然气消费量增15%,考虑到采暖季工业限气,对应我国天然气需求量1319亿方;而综合自产气、进口管道气和进口LNG的贡献,预计采暖季期间我国天然气供给量约1285亿方;再考虑到新增调峰能力12亿方,今年天然气新增缺口在22亿方左右,参考去年总缺口113亿方,今年总缺口或超130亿方。



【化工|杨伟团队太平洋证券】紧抓石油天然气产业链,重点关注三季报行情

上周化工行业表现弱于大市,申万一级化工指数跌幅8.37%,上证指数下跌7.60%,沪深300下跌7.80%;6个二级子行业中,无涨幅为正;31个三级子行业中,无涨幅为正。尿素价格大涨。本周尿素上涨6.80%至2200元/吨,主要是由于印度招标事件持续发酵,国内尿素业者待涨信心较为高涨,报价连日上涨,部分贸易商积极接货,看多预期增加。企业预收较为充足,市场货源紧俏,部分尿素厂家控制接单。临近周末,受印标提前截标影响,结果未达预期,因此价格止涨趋稳。天然气紧张有望带动气头尿素开工率下滑,但需求边际趋弱,预计价格稳中略降。醋酸强势反弹。本周醋酸上涨8.42%至5150元/吨,主要是由于南京BP与河北建滔装置短期故障停车,塞拉尼斯检修,行业供不应求。后续江苏索普存检修计划,印度港口醋酸货源消化殆尽,急需国内货源补充,醋酸价格有望延续强势。



【有色钢铁|杨坤河团队太平洋证券】股票、商品走势因何分化?

大风越狠,钢铁越荡:当前宏观经济数据相对较弱,下游需求亦相对疲软。地产调控趋严、信贷收紧,未来投资增速回落是大概率;此外本周中汽协公布数据显示9月全国汽车销量同比下11.6%,较8月份的3.8%大幅加速下降。不过十月以来降准、减税等政策不断出台,将有效应对内外困境。一方面,央行今年第四次定向降准释放约7500亿流动性支持实体企业。尽管目前货币供应的边际效用有所钝化,定向降准外需要更为积极的信用扩张政策。不过特别需要注意的一点是,本周央行行长易纲出席G20财长会议表示,当前中国宏观杠杆率已经稳定,我们认为这可能是由去杠杆正式转向稳杠杆的一个重要信号。另一方面,本周国常会决定提高出口退税率最高至16%,叠加人民币贬值趋势,可能有效对冲贸易战带来的出口回落。我们认为向钢铁这种内需依赖型大宗品种反而更受益于目前的形势。



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