★今日研究分享★

【固收|太平洋证券】贸易摩擦升级，避险情绪提升债市配置吸引力—中国对美500亿美元商品加征关税点评
事件：北京时间2018年4月4日凌晨，美国政府发布了加征关税的商品清单，涉及航空航天、信息和通信技术、机器人和机械等行业，包含1333项500亿美元的商品。美国贸易代表署建议对清单上的中国产品额外加征25%的关税。当日下午，中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的大豆、汽车、化工品等14类106项商品加征25%的关税，金额同样达到500亿美元。实施日期将视美国政府对中国商品加征关税实施情况，另行公布。投资要点：以战促和，中方仍保持克制。中美贸易摩擦在较长时间内或持续。若最终加税，我国通胀水平或上升。短期避险情绪提升，债市配置吸引力或增加。综上，美国公布清单商品目录后，中国强力回应是为了以战促和。而此次美国挑起贸易摩擦本质在扼制中国产业升级，因此其持续时间可能较长。如果双方最终加征关税，国内通胀可能提高。就金融市场而言，短期内避险情绪的提升反而增加债市的配置吸引力。

•【食品饮料|黄付生团队太平洋证券】古井贡酒(000596)：销售强势增长，产品持续优化，业绩弹性加速
春节动销超预期，公司业绩有望迎来开门红；产品结构持续优化，公司毛利率仍有提升空间 ；费用率有望逐渐降低，公司利润弹性加大。盈利预测与评级：从我们近期渠道调研情况来看，公司春节期间产品终端销售强势增长，业绩有望迎来开门红。公司作为徽酒龙头，充分受益消费升级，毛利率仍有提升空间；费用率方面，预计销售费用率再向上升的概率较小，大概率会趋于平稳或逐渐降低，从而公司利润弹性有望凸显。我们预测公司2017/18/19 年 EPS 分别为2.1/2.73/3.80元，对应PE分别为28.0/21.5/17.1，给予18年28倍估值，目标价76元，维持“买入”评级。

•【交通运输|程志峰团队太平洋证券】交运周报_贸易战500亿商品清单披露，波音B737被纳入
行情回顾：本期（3月26日-4月4日），沪深300指数-1.28%，交通运输指数-0.3%。其中：物流+5.54%，港口+3.34%，高速公路-0.79%，航空-1.24%，海运-2.26%，公路运输-2.75%，机场-3.52%，铁路-4.77%。点评：根据年报披露，三大航2018-2020年陆续引入B737分别为123、102、106架，三年总计331架。市场一般认为，MAX或其子型号可酌情通过加装硬件配置超越45000公斤，从而避免此条款约束，影响不大。若贸易战升级到1000亿，那么B737MAX大概率被纳入。另值得关注的是，不在本期商品清单的47架波音宽体机，也有可能会被纳入。三大航或采取推迟放缓飞机引进速度，来应对贸易战升级。

•【电力设备与新能源|邵晶鑫团队太平洋证券】动力电池独角兽成功过会，贸易战长期利好自主品牌崛起
投资观点：新能源汽车。上周中美贸易争端再次发酵，美国总统特朗普指令美国贸易代表办公室考虑再对额外的1000亿美元中国商品加征关税。受此波及，新能源车各细分板块均出现一定程度下跌。但从基本面看，中美贸易争端对新能源车产业的影响更多地在进口车型，这反倒利好国内自主品牌崛起。新能源发电。上周，从光伏各产品价格来看，光伏市场暖季来临，各产品价格都趋于稳定，并且主流厂商开工率较满，上游多晶硅料价格和电池片价格都出现涨价现象，我们认为进入2季度，光伏市场将明显回暖，随着630的临近也将面临再一次的抢装潮。储能、工控。贸易战预期压制板块，通过对工控主要上市公司的分析，当前大部分公司海外业务占比小，且出口业务多集中在东南亚等新兴市场，此事件直接影响有限，而美国“限制中国在美国对科技公司的投资和技术专利方面的转让”，部分企业海外收购事项或受影响，而长期看进口替代进程则有望加速。电力设备。电网投资增速趋于平稳，从高速发展向高质量发展转变态势明显，更加偏向于配、用电侧。

•【化工|杨伟团队太平洋证券】中美贸易摩擦升级对石油和化工行业的影响
事件：4月4日凌晨，美国政府依据301调查结果，出台针对中国1300项产品的关税建议清单，涉及金额500亿美元。4月4日下午，中国出台了应对美国“301”征税计划的关税清单，加征关税产品为大豆、汽车、化工品等106项商品，涉及金额500亿美元，实施时间另行公告。
主要观点：1.贸易摩擦升级只是表象，背后是国家利益博弈；2.中美贸易互补性强，斗则两败俱伤；3.石油和化工不构成中美贸易顺差主行业，实际可构成潜在逆差行业；4.周期波动再次加剧，部分行业获支持

•【机械设备|刘国清团队太平洋证券】3月挖机销量增速超预期，预计全年增速有望达到30%
投资建议：本周核心组合：三一重工、恒立液压、徐工机械、艾迪精密、柳工、精测电子、中大力德、快克股份、双环传动和拓斯达。长期推荐组合：长川科技、日机密封、杰瑞股份、诺力股份、弘亚数控、克来机电、爱仕达、应流股份、智云股份、晶盛机电、昊志机电、山东威达、机器人、华铁股份、安徽合力和中集集团。本周观点：3月份销量超市场预期，全年销量增速有望达30%。中大挖增速明显高于小挖，开工持续向上。相较于合资品牌，国产品牌市场集中度进一步提升。

•【汽车|白宇团队太平洋证券】中美汽车贸易战解读
事件：我国进口车中1/4从美国进口。对美进口车以豪华车为主。林肯、克莱斯勒、福特、特斯拉等直接受影响。加征25%关税，美系进口车的竞争力将大幅下降。林肯、克莱斯勒、福特、特斯拉等直接受影响。本土豪车品牌直接收益。自主崛起趋势不变。


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